久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年?duì)I收44.1億元、同比-9%，歸母凈利4.16億元、同比-42%，扣非歸母凈利3.58億元、同比-47%；1Q25營收10.5億元、同比-8%，歸母凈利0.96億元、同比-39%，扣非歸母凈利0.81億元、同比-43%。
　　評(píng)論：
　　近幾個(gè)季度業(yè)績(jī)階段性承壓，但環(huán)比體現(xiàn)一定改善趨勢(shì)。4Q24公司實(shí)現(xiàn)營收11.35億元、同環(huán)比-10%/+1%，歸母凈利0.93億元、同環(huán)比-37%/+60%；1Q25營收10.46億元、同環(huán)比-8%/-8%，歸母凈利0.96億元、同環(huán)比-39%/+3%；凈利率從3Q24的5.0%逐步回升至4Q24的8.0%、1Q25的9.1%。具體地：
　　1)毛利率：4Q24毛利率17.6%、同環(huán)比-3.3PP/-0.7PP，1Q25為20.8%、同環(huán)比3.0PP/+3.2PP，同比角度看，毛利率下滑受行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇以及部分客戶訂單量不達(dá)預(yù)期影響；環(huán)比角度看，4Q24毛利率受質(zhì)保費(fèi)用改列影響，還原后環(huán)比+1PP以上，1Q25環(huán)比進(jìn)一步提升，體現(xiàn)經(jīng)營端公司表現(xiàn)正改善；
　　2)費(fèi)用率：4Q24三費(fèi)率9.5%、同環(huán)比+1.7PP/-0.9PP，其中，銷售費(fèi)率-1.2%、同環(huán)比-2.1PP/-2PP，管理費(fèi)率5%、同環(huán)比+1.8PP/+1.5PP，研發(fā)費(fèi)率3.3%、同環(huán)比-1.4PP/-0.9PP，財(cái)務(wù)費(fèi)率2.4%、同環(huán)比+3.5PP/+0.6PP；1Q25三費(fèi)率11.2%、同環(huán)比+2.4PP/+1.7PP，其中，銷售費(fèi)率0.3%、同環(huán)比-0.5PP/+1.4PP，管理費(fèi)率4.7%、同環(huán)比+1.2PP/-0.3PP，研發(fā)費(fèi)率4.8%、同環(huán)比-0.2PP/+1.5PP，財(cái)務(wù)費(fèi)率1.5%、同環(huán)比+2.0PP/-0.9PP。費(fèi)用率一方面受到營收規(guī)模下滑影響，另一方面公司3Q24發(fā)行可轉(zhuǎn)債，導(dǎo)致此后每個(gè)季度的利息費(fèi)用均有所增加。
　　旭升鎂合金、儲(chǔ)能、機(jī)器人布局進(jìn)行時(shí)：1）鎂合金：鎂價(jià)近1-2年下降幅度較大，壓鑄產(chǎn)業(yè)端出現(xiàn)了越來越多的鎂合金應(yīng)用，旭升在2024年成功研發(fā)半固態(tài)注射成型電機(jī)殼體并已跟國外某客戶就鎂合金電驅(qū)殼體項(xiàng)目開展正式合作；2）儲(chǔ)能：公司此前幾年已開始布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，自主研發(fā)的儲(chǔ)能電池外殼、散熱模塊外殼及結(jié)構(gòu)支架等核心結(jié)構(gòu)部件，集輕量化、高強(qiáng)度、高散熱、耐腐蝕等卓越性能于一身，2024年實(shí)現(xiàn)營收2.34億元、同比增長(zhǎng)超2倍；3）機(jī)器人：公司在人形機(jī)器人方面已全面投入關(guān)節(jié)殼體、軀干結(jié)構(gòu)件等關(guān)鍵產(chǎn)品研發(fā)，并已獲多家海外內(nèi)客戶項(xiàng)目定點(diǎn)，成功卡位具身智能市場(chǎng)。
　　投資建議：公司業(yè)績(jī)階段性承壓，但環(huán)比經(jīng)營表現(xiàn)處于改善通道，新業(yè)務(wù)方面鎂合金、儲(chǔ)能、機(jī)器人也同步布局當(dāng)中。根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利為5.2億、6.3億、7.7億元（2025-2026年原值為6.96/8.96億元），同比+25%、+22%、+22%，對(duì)應(yīng)PE 23倍、19倍、15倍。綜合歷史估值，行業(yè)機(jī)器人預(yù)期，我們給予公司2025年目標(biāo)PE 30倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.4元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，大客戶銷量低于預(yù)期，原材料漲價(jià)超預(yù)期，戶儲(chǔ)等業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期。