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投資要點(diǎn)
　　成都銀行25Q1盈利增速小幅收窄，不良水平保持優(yōu)異。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　成都銀行25Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.2%，增速較24A放緩2.7pc；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.6%，增速較24A放緩4.5pc。25Q1末不良率環(huán)比持平于0.66%；25Q1末撥備覆蓋率環(huán)比下降23pc至456%。
　　盈利增速放緩
　　成都銀行25Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.2%，增速較24A放緩2.7pc；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.6%，增速較24A放緩4.5pc，盈利增速小幅放緩，基本符合預(yù)期。驅(qū)動(dòng)因素來看，主要?dú)w因規(guī)模增速和其他非息增速收窄。①規(guī)模，25Q1末總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)13.3%，增速環(huán)比下降1.3pc。結(jié)構(gòu)來看，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，25Q1末總貸款較年初增長(zhǎng)8.8%，增速快于總資產(chǎn)的6.8%。②其他非息，25Q1其他非息同比增長(zhǎng)6.8%，增速環(huán)比下降5.7pc，主要受債市波動(dòng)影響。
　　展望未來，在優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量支撐，成都銀行利潤(rùn)增速有望保持平穩(wěn)。
　　負(fù)債成本改善
　　成都銀行25Q1測(cè)算息差（期初期末）較24Q4下降9bp。其中，關(guān)注到成都銀行負(fù)債成本顯著改善，對(duì)沖資產(chǎn)收益率下行影響。25Q1成都銀行付息負(fù)債成本率環(huán)比24Q4下降15bp至1.97%，主要?dú)w因負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加存款降息紅利釋放。25Q1末活期存款環(huán)比增長(zhǎng)15.9%，總存款環(huán)比增長(zhǎng)9.1%，活期占比提升。
　　不良保持優(yōu)異
　　25Q1末成都銀行不良率、關(guān)注率0.66%、0.41%，環(huán)比分別持平、-1bp，不良指標(biāo)保持優(yōu)異。撥備方面，25Q1末撥備覆蓋率環(huán)比-23pc至456%，撥備充足。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)成都銀行2025-2027年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.7%/6.7%/8.7%，對(duì)應(yīng)BPS21.04/23.45/26.09元。維持目標(biāo)價(jià)20.27元/股，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)B 0.96x，現(xiàn)價(jià)空間14%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。