>> 中郵證券-瀘州老窖(000568)業(yè)績符合預(yù)期，25年營收目標穩(wěn)中求進-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大?。?/td>
| 685KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡雪昱,張子健 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
公司2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入/營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤311.96/311.96/134.73/134億元，同比3.19%/3.19%/1.71%/1.89%。2024年，公司毛利率/歸母凈利率為87.54%/43.19%，分別同比-0.76/-0.63pct；稅金/銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為15.24%/11.34%/3.53%/0.84%/-1.57%，分別同比1.57/-1.8/-0.24/0.09/-0.34pct。全年實現(xiàn)銷售收現(xiàn)400.36億元，同比+26.74%；經(jīng)現(xiàn)凈額191.82億元，同比+80.14%；年末合同負債39.78億元，同比增加13.05億元，環(huán)比增加13.24億元（去年同口徑環(huán)比減少2.89億元）。2024年總計現(xiàn)金分紅87.58億元，分紅率65%。24年稅金及附加提升較多，主因消費稅提升較多，預(yù)計與公司生產(chǎn)節(jié)奏波動有關(guān)（去年基數(shù)偏低）；銷售費用率有所下降，主因減少了廣告宣傳和促銷費用。經(jīng)現(xiàn)凈額表現(xiàn)優(yōu)異，主因票據(jù)到期解匯、貼現(xiàn)，以及預(yù)收貨款增加。
公司單Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入/營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤68.93/68.93/18.80/18.35億元，同比-16.86%/-16.86%/-29.86%/31.03%。24Q4公司毛利率/歸母凈利率為84.37%/27.27%，分別同比3.54/-5.05pct；稅金/銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為29.24%/15.06%/4.85%/1.72%/-3.58%，分別同比6.94/3.85/1.27/0.54/-2.1pct。單四季度實現(xiàn)銷售收現(xiàn)117.68億元，同比+198.31%，經(jīng)現(xiàn)凈額67.17億元，同比+320.92%。
2024年拆分：分產(chǎn)品，中高檔酒/其他酒分別實現(xiàn)營收275.85/34.67億元，同比2.77%/7.15%，其中中高檔酒銷量4.30萬噸，同比+14.39%，其他酒銷量6.08萬噸，同比+3.54%。分渠道來看，傳統(tǒng)/新興渠道分別實現(xiàn)營收295.73/14.79億元，同比3.20%/4.16%。24年末境內(nèi)/境外經(jīng)銷商數(shù)量分別為1701/85個，分別同比減少9/19個。
公司2025年Q1年實現(xiàn)營業(yè)總收入/營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤93.52/93.52/45.93/45.95億元，同比1.78%/1.78%/0.41%/0.94%。25Q1，公司毛利率/歸母凈利率為86.51%/49.11%，分別同比-1.86/-0.67pct；稅金/銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為11.65%/8.2%/2.06%/0.35%/-1.34%，分別同比0.79/0.36/-0.42/0.02/-0.63pct。25Q1公司實現(xiàn)銷售收現(xiàn)98.67億元，同比-7.27%；經(jīng)現(xiàn)凈額33.08億元，同比-24.12%；25Q1末合同負債30.66億元，同比增加5.31億元，環(huán)比減少9.12億元（去年同口徑環(huán)比減少1.38億元）。25Q1公司毛利率下滑，預(yù)計主因中高檔產(chǎn)品需求承壓導(dǎo)致整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)承壓。
公司制定了《2024-2026年度股東分紅回報規(guī)劃》:2024-2026年度，公司每年度現(xiàn)金分紅總額占當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤的比例分別不低于65%、70%、75%，且均不低于人民幣85億元，原則上每年度可以進行兩次現(xiàn)金分紅。
盈利預(yù)測與投資建議
4月底公司停止訂單接收和發(fā)貨，至端午節(jié)前全面清理產(chǎn)品價格和渠道，維護渠道和消費者利益，追求高質(zhì)量發(fā)展。2025年公司經(jīng)營目標為全年營業(yè)收入穩(wěn)中求進。隨著消費需求的回暖，預(yù)計公司報表表現(xiàn)將逐年改善。我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營收315.76/332.55/367.59億元，同比增長1.22%/5.32%/10.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤135.85/145.25/164.77億元，同比增長0.83%/6.92%/13.44%（從分紅的視角來看，若25年按70%分紅率來計算，對應(yīng)當(dāng)前股價股息率為5.15%），對應(yīng)EPS為9.23/9.87/11.19元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為14/13/11倍。
風(fēng)險提示：
經(jīng)濟/需求恢復(fù)不及預(yù)期，公司銷售不及預(yù)期，食品安全等風(fēng)險。
|
|
