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4月行情回顧：4月恒生科技指數(shù)單月下跌7.6%（截至4月27日，下同）；納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)4月上漲，單月漲幅為1.7%。個(gè)股方面，互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)表現(xiàn)不一，港股方面，云音樂(lè)、貝殼、京東健康為本月表現(xiàn)前三的股票。美股方面，谷歌、微軟、英偉達(dá)為本月表現(xiàn)前三的股票。從市盈率看，恒生科技指數(shù)估值較上月有所下降，PE-TTM為20.90x，處于恒生科技指數(shù)成立以來(lái)12.96%分位點(diǎn)。納斯達(dá)克指數(shù)估值較上月小幅下降，PE-TTM為36.93x，處于近10年51.82%分位點(diǎn)。
　　人工智能動(dòng)態(tài)：1）OpenAI：發(fā)布GPT-4.1系列及o4-mini、o3推理模型；2）谷歌：Next大會(huì)發(fā)布多項(xiàng)更新；3）亞馬遜：推出Nova Reel1.1，發(fā)布NovaSonic語(yǔ)音大模型；4）蘋(píng)果：Apple Intelligence新增多語(yǔ)言支持；5）微軟：Copilot多端升級(jí)，Bing新增Copilot Search功能；6）Meta：推出多模態(tài)大模型Llama 4系列；7）騰訊：微信上線(xiàn)AI助手“元寶”；8）阿里：開(kāi)源視頻生成模型，升級(jí)魔搭平臺(tái)；9）字節(jié)跳動(dòng)：發(fā)布豆包1.5深度思考模型；10）百度：推出文心大模型4.5Turbo和X1Turbo。
　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)動(dòng)態(tài)：1）游戲：騰訊舉辦SPARK2025游戲發(fā)布會(huì)，公布46款游戲動(dòng)態(tài)及AI技術(shù)應(yīng)用；2）金融科技：3月支付機(jī)構(gòu)備付金同比上漲2.72%；3）本地生活：京東外賣(mài)百億補(bǔ)貼上線(xiàn)，單日訂單破千萬(wàn)；4）電商：電商平臺(tái)全面取消“僅退款”。
　　5月投資策略：近期受關(guān)稅事件擾動(dòng)，美股Mega 7公司估值顯著回落，港股和美股科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭的估值差距進(jìn)一步收斂。展望未來(lái)一個(gè)季度，伴隨美股巨頭步入業(yè)績(jī)期，業(yè)績(jī)或展示健康的企業(yè)需求與前期市場(chǎng)定價(jià)的強(qiáng)衰退預(yù)期形成明顯的反差帶來(lái)機(jī)會(huì)，股價(jià)或率先開(kāi)啟反彈。4月25日谷歌一季報(bào)顯示廣告需求健康，且公司已在主營(yíng)業(yè)務(wù)上看到明顯AI提效，由此堅(jiān)定其750億Capex年度投資計(jì)劃。全年維度，我們認(rèn)為25年人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)同樣為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭重要股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭的業(yè)務(wù)場(chǎng)景，云計(jì)算、廣告以及以程序員為主導(dǎo)的成本結(jié)構(gòu)，將顯著受益于AI。因此我們繼續(xù)推薦國(guó)內(nèi)云計(jì)算龍頭阿里巴巴，以及具備最佳社交場(chǎng)景和生態(tài)、布局AIAgent最有優(yōu)勢(shì)的騰訊控股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，短視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤(pán)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。