>> 開源證券-苑東生物(688513)公司信息更新報告：麻醉業(yè)務持續(xù)進階，創(chuàng)新與出海驅(qū)動成長-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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麻醉業(yè)務持續(xù)進階，創(chuàng)新與出海驅(qū)動成長，維持“買入”評級
公司2024年收入13.50億元（+20.82%，以下均為同比口徑），歸母凈利潤2.38億元（+5.15%），扣非歸母凈利潤1.75億元（+10.90%），剔除股權(quán)激勵費用影響，歸母凈利潤同比+13.47%，扣非歸母凈利潤同比+22.87%。2025Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.06億元（-2.97%），歸母凈利潤0.61億元（-19.22%），扣非歸母凈利潤0.46億元（-10.79%）?；诠拘芦@批產(chǎn)品仍需時間推廣，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年歸母凈利潤為2.71、3.19以及3.79億元（2025-2026原預測為3.31及4.03億元），EPS為1.53元、1.80元和2.15元，當前股價對應PE為22.3、18.9以及15.9倍，鑒于公司新獲批產(chǎn)品逐步貢獻增量，我們維持“買入”評級。
各業(yè)務板塊增速亮眼，海外業(yè)務有望快速提升
分產(chǎn)品來看，2024年公司化學制劑收入10.77億元（+22.25%），原料藥板塊營收1.21億元（+28.65%），CMO/CDMO業(yè)務營收0.65億元（+111.59%），技術(shù)服務及轉(zhuǎn)讓0.63億元（-42.81%）。分地區(qū)看，國內(nèi)實現(xiàn)收入13.24億元（+20.04%），海外實現(xiàn)收入0.25億元（+84.66%）?；瘜W制劑增長主要系存量產(chǎn)品的穩(wěn)定增長和近年新獲批產(chǎn)品陸續(xù)貢獻公司業(yè)績增量，2024年已獲批13個高端制劑產(chǎn)品，包括鹽酸納布啡注射液、酒石酸布托啡諾注射液、比索洛爾氨氯地平片等。原料藥及CDMO增長主要系加大國內(nèi)外客戶的拓展力度和資源的投入。出海方面，鹽酸尼卡地平注射液已獲美國FDA批準，海外業(yè)務有望快速提升。
麻醉業(yè)務持續(xù)進階，創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動成長
2024年公司研發(fā)投入約2.9億元，占營收比例為21.31%。公司在研產(chǎn)品儲備豐富，其中糖尿病領(lǐng)域1類新藥優(yōu)格列汀片III期單藥臨床試驗已取得臨床試驗報告；1類創(chuàng)新藥EP-0108膠囊已獲CDE臨床試驗許可；麻醉鎮(zhèn)痛1類生物藥EP-9001A單抗注射液已完成Ib臨床試驗。公司已成功上市麻醉鎮(zhèn)痛產(chǎn)品16個，在研20余個，公司精麻產(chǎn)品豐富且競爭格局良好，是公司核心的業(yè)績增長點。
風險提示：集采降價的風險；藥品研發(fā)失敗的風險；產(chǎn)品競爭加劇的風險等。
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