>> 民生證券-科創(chuàng)新源(300731)2024年年報&2025年一季報點評：三賽道高增驅(qū)動躍升，熱管理+汽車引領(lǐng)新動能-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
862KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
馬天詣 |
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科創(chuàng)新源發(fā)布2024年年報和2025年一季度報告。2025年4月29日，公司發(fā)布2024年年報和2025年一季度報告。2024年實現(xiàn)營收9.58億元，同比增長71.53%；歸母凈利潤0.17億元，同比下降32.12%；扣非歸母凈利潤0.13億元，同比上漲63.81%。2025年Q1實現(xiàn)營收2.52億元，同比增長86.39%；歸母凈利潤0.10億元，同比上漲839.66%；扣非歸母凈利潤0.08億元，同比上漲1371.38%。2024年/2025Q1公司銷售毛利率為20.94%/17.69%，同比下降4.5pct/7.54pct，主要系公司24年/25年Q1新能源等業(yè)務(wù)大幅增長，驅(qū)動相應(yīng)成本大幅增長所致。
海外拓張對沖通信承壓，汽車高增引領(lǐng)多元布局。2024年，公司高分子材料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，全年合計實現(xiàn)營業(yè)收入4.93億元，同比增長28.82%。在通信領(lǐng)域，2024年國內(nèi)通信運營商資本支出規(guī)劃向數(shù)字化轉(zhuǎn)型與算力網(wǎng)絡(luò)方向轉(zhuǎn)移，使得公司國內(nèi)通信業(yè)務(wù)收入同比下降。公司大力拓展海外市場，海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模擴大、利潤率提升，緩解了利潤壓力。在電力領(lǐng)域，2024年公司通過與子公司無錫昆成和孫公司安徽晟元構(gòu)建協(xié)同體系，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置；不斷加大在電力市場的研發(fā)投入和開拓力度提升品牌價值，增強市場競爭力，獲得了南方電網(wǎng)、國家電網(wǎng)等大客戶的認可，2024年公司電力業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.67億元，同比增長33.18%。在汽車領(lǐng)域，公司主要通過蕪湖祥路開展汽車密封條業(yè)務(wù)，主要客戶包括奇瑞、吉利等。受益于奇瑞等大客戶業(yè)務(wù)，公司2024年汽車密封條業(yè)務(wù)收入同比增長62.17%。
熱管理解決方案穩(wěn)健發(fā)展，AI+新能源蓄勢新質(zhì)增長。2024年，公司熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域主要業(yè)務(wù)實施主體為瑞泰克和創(chuàng)源智熱。在新能源領(lǐng)域，瑞泰克已形成較強的產(chǎn)品競爭力，能夠滿足頭部客戶技術(shù)革新和量產(chǎn)交付的需求。針對釬焊液冷板，公司在固定資產(chǎn)方面進行了較大投入，同時優(yōu)化內(nèi)部供應(yīng)鏈管理，加大研發(fā)投入，增強產(chǎn)品競爭力，2024年收入及毛利實現(xiàn)同比增長；針對高頻焊液冷板，公司計劃投資9000萬元新建新能源汽車電池大面冷卻液冷板項目，以滿足寧德時代等大客戶的需求。目前部分產(chǎn)線已按標準建設(shè)完成并全面投入量產(chǎn)，有力推動相關(guān)業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)顯著增長。
投資建議：公司通信、電力行業(yè)高分子材料業(yè)務(wù)護城河深厚，預(yù)計將維持較高毛利率；液冷板業(yè)務(wù)通過核心大客戶認證，產(chǎn)能擴張順利，2025年業(yè)績有望開始充分釋放；公司前瞻布局碳化硅襯底，有望受益于新能源汽車滲透率加速提升及半導體材料國產(chǎn)化率提升。我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入11.4/15.7/19.9億元，歸母凈利潤0.5/0.7/0.9億元，對應(yīng)P/E 55/41/32x，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：液冷板客戶認證進度不及預(yù)期，收購進展不及預(yù)期。
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