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新洋豐發(fā)布2025年1季報(bào)：公司1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.68億元，YoY+39.98%，歸母凈利潤(rùn)5.15億元，YoY+49.61%。
　　復(fù)合肥銷(xiāo)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，推動(dòng)1季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。從銷(xiāo)售端看，今年1季度，公司復(fù)合肥銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)35%左右，新型肥銷(xiāo)量增速更高，是公司有史以來(lái)同期最高的銷(xiāo)量，為全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售目標(biāo)打下了很好的基礎(chǔ)。從利潤(rùn)端看，公司1季度綜合毛利率同比提升0.19個(gè)百分點(diǎn)至18.17%，帶動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　復(fù)合肥毛利率仍有繼續(xù)修復(fù)的空間。2023年7月份開(kāi)始原料單質(zhì)肥價(jià)格結(jié)束單邊下跌，行業(yè)會(huì)回到正軌，但完全修復(fù)仍需要時(shí)間。公司復(fù)合肥和新型肥的毛利率在2023年和2024年連續(xù)兩年提升，但目前對(duì)比歷史水平仍偏低，未來(lái)仍存在提升空間。
　　新型肥料快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)。近年來(lái)，公司著力開(kāi)拓新型肥料市場(chǎng)，大力推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新戰(zhàn)略，針對(duì)新型肥料的研發(fā)、技術(shù)推廣和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)分別打造了高效的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)。新型肥料銷(xiāo)量由2018年的54.85萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2024年的138.00萬(wàn)噸，6年時(shí)間增長(zhǎng)了151.60%，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16.63%。新型肥料占復(fù)合肥整體銷(xiāo)量的比例從2018年的16.56%提升至2024年的31.67%，新型肥料實(shí)現(xiàn)的收入占復(fù)合肥整體銷(xiāo)售收入的比例從2018年的19.65%提升至2024年的38.18%。新型肥料占比的大幅提升，也帶動(dòng)了復(fù)合肥整體毛利率的逐步提升。
　　持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。借復(fù)合肥業(yè)務(wù)強(qiáng)勁且穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，公司近幾年加大了資本開(kāi)支力度，主要包括磷酸鐵及其上游配套項(xiàng)目、上游磷化工、收購(gòu)集團(tuán)的磷礦等。這些新產(chǎn)能的投入，有助于進(jìn)一步強(qiáng)化公司的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，也將拓展新的產(chǎn)品種類，拓寬公司的成長(zhǎng)空間。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借多年打造的一體化成本優(yōu)勢(shì)、渠道客戶黏性和產(chǎn)品自主創(chuàng)新，構(gòu)筑了穩(wěn)固的經(jīng)營(yíng)護(hù)城河，近年來(lái)復(fù)合肥銷(xiāo)量連續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；同時(shí)公司布局精細(xì)磷化工產(chǎn)業(yè)，打開(kāi)長(zhǎng)期發(fā)展空間。我們維持公司2025~2027年盈利預(yù)測(cè)，2025~2027年凈利潤(rùn)分別為14.70、16.81和19.08億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.15、1.31和1.49元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為12、10和9倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料單質(zhì)肥價(jià)格大幅波動(dòng)；下游農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。