>> 東吳證券-富臨精工(300432)2024年報(bào)及2025一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，鐵鋰+機(jī)器人雙輪驅(qū)動(dòng)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司24年?duì)I收84.7億元，同比+47%，歸母凈利潤(rùn)4億元，同比+173.1%，毛利率12.4%，同比+6.9pct；其中24Q4營(yíng)收25.9億元，同環(huán)比+63.5%/+13.1%，歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同環(huán)比161.2%/-51.9%，毛利率11.2%，同環(huán)比+20.3/-2.6pct。公司25年Q1營(yíng)收27億元，同環(huán)比+80.3%/+4.2%，歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同環(huán)比+211.9%/+43.7%，毛利率10.1%，同環(huán)比-2.9/-1.1pct，扣非利潤(rùn)0.8億元，同環(huán)比+171%/+17%。
25年鐵鋰出貨有望翻倍增長(zhǎng)、降本落地單噸凈利彈性顯著。公司24年鐵鋰出貨12.6萬(wàn)噸，同增近179%，其中24Q4出貨4.4萬(wàn)噸，環(huán)增26%，我們預(yù)計(jì)25Q1公司新產(chǎn)能釋放，出貨近5萬(wàn)噸，同比高增170%。今年中產(chǎn)能30萬(wàn)噸、年底產(chǎn)能50萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)25年出貨25萬(wàn)噸+，同比翻倍增長(zhǎng)。盈利端，公司24年鐵鋰單價(jià)4.3萬(wàn)元/噸（含稅），單噸毛利0.15萬(wàn)元/噸，升華虧損0.3億元，對(duì)應(yīng)鐵鋰單噸凈利微虧，我們預(yù)計(jì)25Q1鐵鋰單噸凈利0.07萬(wàn)元/噸，環(huán)比轉(zhuǎn)盈，貢獻(xiàn)0.3億元?dú)w母凈利。公司主供高壓密產(chǎn)品，加工費(fèi)較市場(chǎng)高2000元/噸+，公司下半年起自供磷酸二氫鋰及硫酸亞鐵，可實(shí)現(xiàn)成本下降，預(yù)計(jì)25年單噸凈利有望恢復(fù)至0.2萬(wàn)元/噸。
汽零業(yè)務(wù)維持20%增長(zhǎng)、貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)增量。公司24年汽零業(yè)務(wù)收入36億元，同增23%，其中新能源零部件收入11億元，同增99%，熱管理產(chǎn)品6.5億元，同增72%，貢獻(xiàn)主要增量。24年汽零業(yè)務(wù)毛利率23.7%，同比-3pct，貢獻(xiàn)毛利8.6億元，我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)4.2億元。我們預(yù)計(jì)25Q1汽零業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)扣非凈利0.8億元，同比基本持平，25年需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)5億元+利潤(rùn)，同增20%左右。
機(jī)器人布局旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)總成、業(yè)務(wù)率先卡位頭部客戶。公司具有零部件機(jī)械加工及機(jī)電一體化能力，已積累2年+機(jī)器人零部件研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，平移現(xiàn)有編碼器、電機(jī)熱管理、電磁閥等技術(shù)，將拓展諧波減速器和行星減速器兩個(gè)平臺(tái)的電關(guān)節(jié)產(chǎn)品，整合減速器、智能控制及電機(jī)技術(shù)，編碼器、電機(jī)電控等部件全部自制，公司與智元成立合資公司深度綁定，計(jì)劃供應(yīng)電關(guān)節(jié)模組，此外公司多家車(chē)企核心客戶均有機(jī)器人計(jì)劃，后續(xù)有望導(dǎo)入車(chē)企自研機(jī)器人供應(yīng)鏈。
費(fèi)用控制良好、資本開(kāi)支大幅增加。公司24年期間費(fèi)用6.2億元，同比+15.3%，費(fèi)用率7.3%，同比-2pct，25Q1期間費(fèi)用1.7億元，同環(huán)比+18.9%/-4.7%，費(fèi)用率6.2%，同環(huán)比-3.2/-0.6pct；24年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流5.8億元，同比+88.6%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-1.5億元，同環(huán)比-233.3%/-179.3%；24年資本開(kāi)支8.1億元，同比-32.3%，25年Q1資本開(kāi)支3億元，同環(huán)比+93.7%/+96.9%；25年Q1末存貨9.9億元，較年初+14.5%。
投資建議：考慮江西升華股權(quán)比例變動(dòng)，我們下修25-26年歸母凈利預(yù)期至9.6/15.4億元（原預(yù)期10.2/17.1億元），新增27年歸母凈利預(yù)期20.4億元，同增142%/60%/32%，對(duì)應(yīng)PE為23/14/11倍。我們給予26年25xPE，目標(biāo)價(jià)31.5元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能建設(shè)速度不及預(yù)期。
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