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根據(jù)公司2024年年報(bào)與2025年一季報(bào)，2024年公司營(yíng)收為29.41億元，同比增長(zhǎng)37%；歸母凈利潤(rùn)為1.36億元，同比增長(zhǎng)110%。1Q25公司營(yíng)收為9.97億元，創(chuàng)單季度營(yíng)收歷史新高，同比增長(zhǎng)74%；歸母凈利潤(rùn)為0.46億元，符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告（0.4~0.52億元），同比增長(zhǎng)616%。展望未來(lái)，我們看好公司FWA、車載以及端側(cè)AI等領(lǐng)域發(fā)展機(jī)遇，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2024年公司境內(nèi)外業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)
　　分產(chǎn)品來(lái)看，2024年公司無(wú)線通信模組及解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收為28.08億元，同比增長(zhǎng)37%，其中智能網(wǎng)聯(lián)車領(lǐng)域營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；其他業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.32億元，同比增長(zhǎng)35%；分地區(qū)來(lái)看，2024年公司境內(nèi)收入為21.38億元，同比增長(zhǎng)43%，主要受益于智能網(wǎng)聯(lián)車、端側(cè)AI應(yīng)用等各類型國(guó)內(nèi)客戶需求拉動(dòng)；境外營(yíng)收為8.03億元，同比增長(zhǎng)22%。
　　綜合毛利率短期波動(dòng)，費(fèi)用管控良好
　　2024年公司綜合毛利率為17%，同比下滑2pct；1Q25綜合毛利率為15%，同比下滑1pct，我們判斷主要系公司收入結(jié)構(gòu)變化的影響。費(fèi)用方面公司管控良好，2024年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.01%/2.14%/7.08%，分別同比-0.96/-0.70/-2.88pct，我們認(rèn)為主要系公司持續(xù)推動(dòng)降本增效，以及收入增長(zhǎng)推動(dòng)規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)。
　　市場(chǎng)需求復(fù)蘇有望延續(xù)，長(zhǎng)期有望享AI邊緣計(jì)算發(fā)展機(jī)遇
　　短期來(lái)看，隨著FWA、車載等下游市場(chǎng)需求有望延續(xù)回暖，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速提升；另一方面，公司積極推進(jìn)在智能模組、算力模組等領(lǐng)域布局，在5G智能座艙模組、5G車規(guī)級(jí)V2X模組、高算力AI模組、8155SIP封裝模組等方向繼續(xù)加大投入；市場(chǎng)方面，公司加大對(duì)于終端車廠、頭部Tier1、無(wú)人機(jī)、服務(wù)器、消費(fèi)類物聯(lián)網(wǎng)、海外客戶的重點(diǎn)開拓，并加大了對(duì)高算力產(chǎn)品及生成式AI在各領(lǐng)域的應(yīng)用推廣。我們看好公司未來(lái)有望隨著邊緣計(jì)算應(yīng)用場(chǎng)景的打開，算力模組業(yè)務(wù)有望成長(zhǎng)為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)
　　考慮到公司下游市場(chǎng)需求的復(fù)蘇，以及費(fèi)用端的良好管控，我們上調(diào)公司2025~2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期，并引入2027年預(yù)測(cè)，分別至1.81/2.29/2.83（上調(diào)幅度：22%/25%/-）億元，可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為75x，給予公司2025年75xPE（前值：55x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)51.93元（前值：31.27元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，客戶開拓進(jìn)展不及預(yù)期。