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事件:
　　2025年4月26日，公司公告2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。2024年，公司營(yíng)收23.31億元，同比+4.62%；歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比+3.59%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比+13.18%。
　　2025Q1，公司營(yíng)收4.23億元，同比+4.33%；歸母凈利潤(rùn)-0.08億元，去年同期-0.10億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.10億元，去年同期-0.14億元。
　　投資要點(diǎn)
　　2025Q1非大陸地區(qū)新簽訂單表現(xiàn)亮眼，研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)收入同比+20%
　　2025Q1，公司大陸/非大陸地區(qū)收入1.75/2.49億元，同比+6.46%/+2.87%；1）大陸地區(qū)：公司在中國(guó)大陸地區(qū)聚焦制造業(yè)相對(duì)高景氣細(xì)分市場(chǎng)，緊抓智改數(shù)轉(zhuǎn)等政策機(jī)遇。2）中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)：部分訂單交付周期調(diào)整及需求延后造成收入波動(dòng)；但公司老客客單價(jià)穩(wěn)步提升；同時(shí)公司加大AI數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)及生態(tài)合作伙伴開(kāi)拓力度，2025Q1營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)化率同比+54%，新客簽約家數(shù)同比近+10%。3）東南亞地區(qū)：公司進(jìn)一步提升本地化服務(wù)能力，持續(xù)吸引當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)伙伴合作共同挖掘客戶(hù)需求；2025Q1簽約金額同比+33%。
　　2025Q1，公司研發(fā)設(shè)計(jì)/數(shù)字化管理/生產(chǎn)控制/AIoT產(chǎn)品收入0.21/2.26/0.77/0.98億元，同比+20.32%/+7.39%/+3.13%/+3.71%。1）研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)：公司積極推動(dòng)AI與PLM產(chǎn)品深度融合，深度集成DeepSeek，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建智能問(wèn)答體、物料智能推薦、文生設(shè)計(jì)等多維度場(chǎng)景應(yīng)用；2025Q1老客簽約金額同比近+40%。2）AIoT領(lǐng)域：公司優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，聚焦高毛利率自研輕應(yīng)用推廣，推進(jìn)設(shè)備云AI+及天樞控制器的研發(fā)與推廣；2025Q1設(shè)備云AI+等輕應(yīng)用收入同比增長(zhǎng)50%+。
　　公司持續(xù)強(qiáng)化費(fèi)用管控，加大AI研發(fā)投入
　　2025Q1，公司銷(xiāo)售毛利率/銷(xiāo)售凈利率分別為59.68%/-3.56%，同比+4.37/+0.84pct；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為38.28%/13.41%/10.68%同比+2.77/+0.01/+0.61pct。2025年一季度公司加強(qiáng)AI業(yè)務(wù)拓展、聚焦優(yōu)勢(shì)行業(yè)經(jīng)營(yíng)、加強(qiáng)費(fèi)用管控，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　2024年，公司銷(xiāo)售毛利率/銷(xiāo)售凈利率分別為58.25%/6.8%，同比-3.66/-0.16pct；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為30.18%/9.74%/7.13%，同比-1.34/-1.2/-2.86pct；2024年受股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用下降驅(qū)動(dòng)，公司管理費(fèi)用同比-6.9%；此外，公司總研發(fā)投入保持穩(wěn)定的情況下，加強(qiáng)數(shù)智相關(guān)研發(fā)投入，但因研發(fā)資本化占比提升導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用下降。
　　推出多智能體協(xié)議MACP，2025Q2加速Agent應(yīng)用拓展
　　2025Q1，公司繼續(xù)加大鼎捷雅典娜數(shù)智原生底座及AI應(yīng)用的研發(fā)投入，并推進(jìn)AI方案落地。1）AI開(kāi)發(fā)工具：針對(duì)Agent協(xié)同產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，升級(jí)Agent開(kāi)發(fā)及運(yùn)行平臺(tái)（IndepthAI），提升任務(wù)理解及Agent智能體協(xié)同能力；發(fā)布制造業(yè)多智能體協(xié)議——MACP；進(jìn)一步升級(jí)MLOps工具鏈，構(gòu)建擁有制造業(yè)Know-How的AI算法工程鏈，助力制造業(yè)AI模型快速部署。2）AI應(yīng)用：公司持續(xù)推進(jìn)AI產(chǎn)品融合方案及AI應(yīng)用的研發(fā)，引入多家優(yōu)質(zhì)生態(tài)伙伴，開(kāi)發(fā)并推出生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域多個(gè)應(yīng)用。
　　2025Q2，公司將加速AI技術(shù)深度融入工業(yè)軟件產(chǎn)品矩陣，加強(qiáng)鼎捷雅典娜數(shù)智原生底座的研發(fā)升級(jí)與Agent應(yīng)用的拓展，圍繞客戶(hù)需求與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)豐富數(shù)智化轉(zhuǎn)型方案，持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)管理效率，助力年度戰(zhàn)略目標(biāo)高質(zhì)量達(dá)成。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司長(zhǎng)期深耕企業(yè)數(shù)字化服務(wù)，在中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)基本盤(pán)穩(wěn)固，并積極開(kāi)拓中國(guó)大陸市場(chǎng)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)收分別為26.84/31.30/36.94億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.10/2.60/3.27億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年EPS分別為0.77/0.96/1.20元，PE分別為46/37/30x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)緩增長(zhǎng)影響下游客戶(hù)需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、政策發(fā)力不及預(yù)期、技術(shù)迭代不及預(yù)期等