>> 國(guó)海證券-永和股份(605020)2024年年報(bào)及2025年一季度報(bào)告點(diǎn)評(píng)，制冷劑高景氣業(yè)績(jī)延續(xù)高增，含氟高分子材料盈利逐步修復(fù)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大?。?/td>
| 1332KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
2025年4月25日，永和股份發(fā)布2024年年度報(bào)告：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.1億元，同比上升5.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比上升36.8%；ROE為2.5%，同比增長(zhǎng)2.1pct；銷(xiāo)售毛利率17.7%，同比增長(zhǎng)3.1pct；銷(xiāo)售凈利率5.5%，同比增長(zhǎng)1.3pct。2024Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.27億元，同比+7.6%，環(huán)比+2.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.05億元，同比+385.0%，環(huán)比+210.5%；ROE為3.76%，同比+2.93pct，環(huán)比+2.52pct；銷(xiāo)售毛利率為20.33%，同比+8.84pct，環(huán)比+5.59pct；銷(xiāo)售凈利率為8.58%，同比+6.69pct，環(huán)比+5.78pct。
同時(shí)，公司發(fā)布2025年一季度報(bào)告，2025Q1單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.38億元，同比+12.4%，環(huán)比-7.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.97億元，同比+161.7%，環(huán)比-7.1%；ROE為2.59%，同比+1.20pct，環(huán)比-1.17pct；銷(xiāo)售毛利率為23.44%，同比+6.18pct，環(huán)比+3.12pct；銷(xiāo)售凈利率為8.61%，同比+4.89pct，環(huán)比+0.02pct。
投資要點(diǎn):
制冷劑行業(yè)景氣度上行，2024年歸母凈利潤(rùn)同比高增
2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.1億元，同比上升5.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比上升36.8%，主要系伴隨公司新建生產(chǎn)裝置逐步建成與達(dá)產(chǎn)、產(chǎn)銷(xiāo)量規(guī)模不斷擴(kuò)大，以及制冷劑供需結(jié)構(gòu)改善、產(chǎn)品價(jià)格上升所致。氟碳化學(xué)品板塊，公司以5.52萬(wàn)噸配額為依托，鞏固成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)動(dòng)態(tài)匹配市場(chǎng)供需節(jié)奏，驅(qū)動(dòng)氟碳化學(xué)品業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)步提升，毛利率同比大幅提升。2024年公司在該板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.47億元，同比+3.78%；平均毛利率為20.37%，同比+12.62pct。含氟高分子材料板塊，公司產(chǎn)銷(xiāo)放量驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，且隨著邵武永和部分新建產(chǎn)線跨越磨合期，產(chǎn)量、質(zhì)量及成本控制逐步提升，疊加HFP等產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升，盈利能力逐季修復(fù)。2024年公司在該板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.81億元，同比+17.38%。期間費(fèi)用方面，2024年公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.50%/5.45%/1.60%/2.26%，同比分別-0.12/-0.51/+0.42/+0.20pct。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系2024年可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用及金融機(jī)構(gòu)融資利息費(fèi)用增加所致，研發(fā)費(fèi)用增加主要系公司對(duì)新產(chǎn)品、新工藝、新技術(shù)的研發(fā)投入增加所致。
產(chǎn)品方面，氟碳化學(xué)品板塊，公司2024年實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)量16.61萬(wàn)噸，同比-18.3%，實(shí)現(xiàn)外銷(xiāo)量10.31萬(wàn)噸，同比-9.2%，銷(xiāo)售均價(jià)為23743元/噸，同比+14.3%；含氟高分子材料板塊，公司2024年實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)量4.99萬(wàn)噸，同比+29.0%，實(shí)現(xiàn)外銷(xiāo)量3.86萬(wàn)噸，同比+40.6%，銷(xiāo)售均價(jià)為40924元/噸，同比-16.5%；化工原料板塊，公司2024年實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)量38.30萬(wàn)噸，同比-13.1%，實(shí)現(xiàn)外銷(xiāo)量24.01萬(wàn)噸，同比+13.6%，銷(xiāo)售均價(jià)為1815元/噸，同比-29.6%。
2024Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.27億元，同比+0.87億元，環(huán)比+0.24億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.05億元，同比+0.83億元，環(huán)比+0.71億元。期間費(fèi)用方面，2024Q4公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.36%/4.82%/1.29%/2.35%，同比分別-0.31/-2.75/-0.80/-0.01pct，環(huán)比分別-0.12/-0.44/-0.87/+0.21pct。
制冷劑高景氣延續(xù)，2025Q1業(yè)績(jī)同比提升
根據(jù)公司2025年一季度報(bào)告，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.38億元，同比+1.25億元，環(huán)比-0.89億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.97億元，同比+0.60億元，環(huán)比-0.07億元。利潤(rùn)同比提升主要系第三代制冷劑自2024年起按配額生產(chǎn)，產(chǎn)品售價(jià)上漲，毛利率上升所致。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為0.25億元，同比+94.97%，主要系營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、盈利水平提升，非付現(xiàn)折舊與攤銷(xiāo)費(fèi)用增加等所致。2025Q1，公司的歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為46.83億元，同比+64.39%，主要系在2025年一季度內(nèi)完成定向增發(fā)（向特定對(duì)象發(fā)行股票）發(fā)行，股本及資本公積增加所致。期間費(fèi)用方面，2025Q1公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.55%/5.95%/1.59%/2.06%，同比分別+0.02/-0.78/-0.12/-0.39pct，環(huán)比分別+0.20/+1.13/+0.30/-0.29pct。
制冷劑配額行業(yè)前列，含氟高分子材料盈利能力逐步修復(fù)
2025年度，公司共獲得HCFCs和HFCs制冷劑配額為6.14萬(wàn)噸，其中HFCs產(chǎn)品配額為5.82萬(wàn)噸，總配額量位于行業(yè)前列。2024年，含氟高分子材料在“量增價(jià)減”的普遍壓力下呈現(xiàn)分化競(jìng)爭(zhēng)格局，公司通過(guò)產(chǎn)能規(guī)?；尫排c精細(xì)化成本管控對(duì)沖價(jià)格下行影響，產(chǎn)銷(xiāo)放量驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)；同時(shí)，自2024年第四季度起，HFP等部分產(chǎn)品價(jià)格已逐步企穩(wěn)，板塊盈利能力逐步修復(fù)。此外，截至2024年末，公司擁有含氟精細(xì)化學(xué)品年產(chǎn)能0.70萬(wàn)噸，已實(shí)現(xiàn)HFPO、全氟己酮的技術(shù)突破，并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，未來(lái)有望帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為50.12、54.33、58.53億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.91、5.89、6.80億元，對(duì)應(yīng)PE分別20、17、15倍，考慮公司制冷劑配額行業(yè)前列，含氟高分子材料板塊盈利修復(fù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格下跌、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、全球貿(mào)易摩
|
|
