久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2025年4月25日公司發(fā)布2024年年報(bào)：2024年公司營(yíng)業(yè)收入67.0億元，同比+30%，歸母凈利2.7億元（上年同期歸母凈虧9.6億元），落于業(yè)績(jī)預(yù)告上沿（公司預(yù)告2024年歸母凈利2.0-2.8億元），扣非歸母凈利1.1億元（上年同期扣非歸母凈虧9.6億元）；4Q24公司營(yíng)業(yè)收入15.4億元，同比+19%，歸母凈虧0.4億元（4Q23歸母凈虧2.7億元），扣非歸母凈虧1.8億元（4Q23扣非歸母凈虧2.6億元）。公司發(fā)布2025年一季報(bào)：1Q25公司營(yíng)業(yè)收入17.7億元，同比+10%，歸母凈利0.82億元（1Q24為0.25億元），扣非歸母凈利0.76億元（1Q24為0.15億元）。
　　運(yùn)力投放增長(zhǎng)對(duì)沖價(jià)格下行，支線(xiàn)補(bǔ)貼入賬、處置資產(chǎn)收益助力公司2024年扭虧。運(yùn)力修復(fù)對(duì)沖價(jià)格下行影響：2024年公司客公里收益同比-7.5%，但公司運(yùn)力瓶頸逐漸緩解，2024年公司可用座公里數(shù)同比+33%。分季度看，4Q24、1Q25公司可用座公里數(shù)同比+27%、+23%，我們預(yù)計(jì)機(jī)隊(duì)數(shù)量增長(zhǎng)、飛行利用率恢復(fù)帶動(dòng)下，2025年公司運(yùn)力仍將延續(xù)同比增長(zhǎng)。一次性事項(xiàng)助力公司2024年扭虧為盈：1）2025年1月16日公司公告收到民航局補(bǔ)貼1.94億元，系2023年下半年公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的補(bǔ)貼；2）2025年1月2日公司公告出售子公司華夏教育100%股權(quán)，確認(rèn)1.49億元計(jì)入非經(jīng)常性收益。
　　收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，機(jī)構(gòu)運(yùn)力購(gòu)買(mǎi)收入有助于緩解價(jià)格下行壓力。2024年公司個(gè)人/機(jī)構(gòu)分銷(xiāo)收入50.7/14.6億元，占客運(yùn)收入78%/22%，政府航線(xiàn)補(bǔ)貼在客運(yùn)收入中的占比穩(wěn)定（2021-2023年機(jī)構(gòu)分銷(xiāo)收入占比為31%、21%、20%），我們認(rèn)為公司收入結(jié)構(gòu)中旅客購(gòu)票收入占比的提升反映了公司所運(yùn)營(yíng)航線(xiàn)的需求趨于成熟。此外，在行業(yè)價(jià)格承壓的環(huán)境下機(jī)構(gòu)運(yùn)力購(gòu)買(mǎi)對(duì)公司客運(yùn)收入形成補(bǔ)充，對(duì)公司價(jià)格端形成支撐。
　　積極調(diào)整運(yùn)力投放結(jié)構(gòu)，支線(xiàn)補(bǔ)貼新規(guī)下公司或持續(xù)受益單位運(yùn)力補(bǔ)貼水平提升。2023年底民航局更新支線(xiàn)航空補(bǔ)貼管理辦法，加大對(duì)偏遠(yuǎn)區(qū)域連接航線(xiàn)的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，公司加大對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)、革命老區(qū)等區(qū)域的運(yùn)力投放，符合補(bǔ)貼范圍的航段運(yùn)力占比提升4.4pcts。2024年公司單位運(yùn)力其他收益提升至0.084元（前高為2021年0.068元），1Q25公司單位運(yùn)力其他收益達(dá)0.083元，受益于單位運(yùn)力其他收益的增加，我們預(yù)計(jì)公司盈利能力將持續(xù)提升。
　　投資建議：我們看好支線(xiàn)市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力和公司在國(guó)內(nèi)支線(xiàn)航線(xiàn)領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)降價(jià)環(huán)境下政府運(yùn)力購(gòu)買(mǎi)模式對(duì)公司價(jià)格端形成一定支撐。我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)為6.2/7.8/10.6億元，當(dāng)前華夏航空股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026/2027年15/12/9倍市盈率。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；油價(jià)大幅上漲；人民幣匯率波動(dòng)；飛行安全事件。