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數(shù)據(jù)港發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季度報(bào)告。2025年4月25日，公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季度報(bào)告。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.21億元，同比增長(zhǎng)11.57%；歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比增長(zhǎng)7.49%；扣非凈利潤(rùn)1.28億元，同比增長(zhǎng)27.81%。1Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.95億元，同比增長(zhǎng)3.57%；歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比上漲23.22%；扣非凈利潤(rùn)0.40億元，同比增加26.50%。2024年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為0.25%/4.34%/5.09%,同比變化+0.09pct/-0.12pct/+0.31pct，2024年銷(xiāo)售費(fèi)率增加主要由于公司積極拓展業(yè)務(wù)并開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道，銷(xiāo)售開(kāi)支增加所致。1Q25銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為0.23%/3.14%/5.45%,同比變化+0.04pct/+0.13pct/+0.43pct。
　　毛利率穩(wěn)步改善，在手訂單充足，財(cái)務(wù)費(fèi)用率明顯改善。2024年/1Q25公司綜合毛利率為31.00%/29.19%，分別與上期相比提升2.02pct/1.99pct。我們認(rèn)為主要由于國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用拉動(dòng)基建側(cè)整體需求上行，行業(yè)端整體需求向好，另一方面我們認(rèn)為系公司IDC機(jī)柜上架率提升帶動(dòng)毛利率整體上行。從資產(chǎn)負(fù)債維度，公司1Q25存貨約2.31億元，較24年末持平，合同負(fù)債約1.76億元，較24年末微增，同時(shí)在建工程3.08億元，較24年末增加0.06億元，我們認(rèn)為主要為期中國(guó)聯(lián)通（懷來(lái)）大數(shù)據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)及訂單需求增加所致。公司1Q25財(cái)務(wù)費(fèi)用率較上年同期顯著改善，我們認(rèn)為由于公司進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)與拓寬融資渠道，發(fā)行超短期融資券及中期票據(jù)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降明顯。
　　持續(xù)聚焦主業(yè)，完善風(fēng)控體系，護(hù)航企業(yè)穩(wěn)健前行。公司主要業(yè)務(wù)包括IDC業(yè)務(wù)、IDC解決方案業(yè)務(wù)、云服務(wù)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)三大類(lèi)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)了客戶(hù)超大型定制化數(shù)據(jù)中心及公司批發(fā)型數(shù)據(jù)中心的交付和建設(shè)，北至烏蘭察布、張北，南至廣東深圳、河源，在“東數(shù)西算”的京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)的樞紐節(jié)點(diǎn)上共建設(shè)運(yùn)營(yíng)35個(gè)數(shù)據(jù)中心，截至2024年12月31日運(yùn)營(yíng)總電力容量371MW，折算成容量5kw/個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜約74200個(gè)。1Q25公司廊坊項(xiàng)目已中標(biāo)互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)訂單，目前正在履行簽約流程。公司引入第三方咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，依據(jù)國(guó)資監(jiān)管及上市公司內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合行業(yè)實(shí)踐案例，深入剖析管理短板，發(fā)布業(yè)財(cái)融合平臺(tái)1.0版本，全面梳理了公司各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和管理漏洞。目前，公司制度匯編已完成報(bào)批流程，并在內(nèi)部管理平臺(tái)發(fā)布。
　　投資建議：隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興應(yīng)用及技術(shù)的蓬勃發(fā)展，以數(shù)據(jù)中心為代表的“新基建”建設(shè)進(jìn)程明顯加快，我們看好下游客戶(hù)業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)帶來(lái)的公司業(yè)績(jī)提升，預(yù)計(jì)25年~27年公司營(yíng)收分別為18.9/20.7/22.6億元，歸母凈利潤(rùn)1.5/1.6/1.8億元，對(duì)應(yīng)4月28日收盤(pán)價(jià)P/E分別為126x/114x/105x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。