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公司深耕電商SaaS領(lǐng)域超15年，產(chǎn)品矩陣覆蓋大中小商家核心需求
　　公司是國內(nèi)電商SaaS應(yīng)用龍頭供應(yīng)商，圍繞淘寶、天貓、京東、拼多多、抖音電商等國內(nèi)主流平臺(tái)，已打造面向大中小型商家的電商SaaS產(chǎn)品體系，在線服務(wù)商家400萬+，付費(fèi)商家120萬+。產(chǎn)品覆蓋店鋪管理、營銷推廣、交易管理、客服管理、倉儲(chǔ)管理、托管服務(wù)等多個(gè)類目，公司目前已經(jīng)是接入平臺(tái)最多的電商SaaS企業(yè)之一。
　　公司經(jīng)營拐點(diǎn)已現(xiàn)，2024年多款核心電商SaaS產(chǎn)品營收快速增長
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.78億元（YoY +0.49%），2022年以來重新實(shí)現(xiàn)營收正增長。2024年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5416萬元（YoY +137.1%），現(xiàn)金流水平自2023年以來持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，公司營收結(jié)構(gòu)中電商SaaS占比持續(xù)提高，2024年快麥ERP、跟單寶、快麥小智客服機(jī)器人以及企服SaaS營收同比分別增長19.73%、44.46%、65.05%和7.55%。未來隨著公司SaaS產(chǎn)品持續(xù)迭代以及AI功能融合，有望推動(dòng)整體經(jīng)營持續(xù)成長。
　　AI+電商應(yīng)用加速商業(yè)化落地，公司接入DeepSeek打造智能體賦能下游用戶
　　目前海外主流電商平臺(tái)均相繼布局AIAgent，如亞馬遜、Shopify等均已推出AI助手。近期，光云旗下快麥小智接入并支持DeepSeek，能夠?qū)崿F(xiàn)智能問答、智能跟單、聚合接待、知識(shí)管理等豐富功能。同時(shí)快麥小智還推出了基于大模型的智能體產(chǎn)品綾智，基于綾智，商家可以搭建導(dǎo)購助手、智能培訓(xùn)、對話打標(biāo)等智能助理功能。未來AIAgent應(yīng)用有望為公司貢獻(xiàn)新增長極。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收5.78/7.08/8.42億元，同比增長20.99%/ 22.53%/18.90%，歸母凈利潤分別達(dá)到0.05/0.37/0.65億元，同比增長-/664.96%/ 76.83%，對應(yīng)EPS分別為0.01/0.09/0.15元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；3、下游客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4、技術(shù)創(chuàng)新及迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。