久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司25年Q1營(yíng)收20億元，同環(huán)比+32.1%/-8.1%，歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同環(huán)比+39.3%/-4.5%，毛利率24.6%，同環(huán)比-2.7/-0.4pct，歸母凈利率11.5%，同環(huán)比+0.6/+0.4pct。
　　電解液25Q1出貨高增長(zhǎng)、海外訂單逐步起量。我們預(yù)計(jì)25Q1電解液出貨5.8萬(wàn)噸+，同增75%+，25年美國(guó)電池客戶開(kāi)始起量，我們預(yù)計(jì)出貨維持30%增長(zhǎng)，出貨25-30萬(wàn)噸。盈利看，我們預(yù)計(jì)Q1電解液板塊微利，且我們預(yù)計(jì)后續(xù)維持。此外公司收購(gòu)42%石磊股權(quán)，可實(shí)現(xiàn)六氟自供，滿足公司40-50%電解液需求。
　　氟化工Q1利潤(rùn)同增10%+、電容器和半導(dǎo)體穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)氟化工25Q1利潤(rùn)1.7-1.8億元，同比增長(zhǎng)10%+，Q1海德福仍虧損0.2億元左右，全年看我們預(yù)計(jì)海德福虧損收窄至0.6億元，我們預(yù)計(jì)氟化工增長(zhǎng)20%貢獻(xiàn)8-9億利潤(rùn)。電容器和半導(dǎo)體化學(xué)品我們預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)1.5-2億元利潤(rùn)，其中Q1合計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.4-0.5億元，環(huán)比持平左右。
　　費(fèi)用管控良好、Q1經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流承壓。公司25年Q1期間費(fèi)用2.3億元，同環(huán)比+6%/-5.3%，費(fèi)用率11.5%，同環(huán)比-2.8/+0.3pct；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-2.9億元，同環(huán)比-28.8%/-128.4%；25年Q1資本開(kāi)支2.3億元，同環(huán)比-39.7%/-11.1%；25年Q1末存貨11.3億元，較年初+13.1%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持25-27年歸母凈利預(yù)測(cè)為13.1/16.2/20億元，同比+39%/+23%/+24%，對(duì)應(yīng)PE為17x/14x/11x，考慮公司氟化工可貢獻(xiàn)高增長(zhǎng)，我們給予25年25xPE，目標(biāo)價(jià)43.5元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)量和盈利水平不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。