>> 華龍證券-振華股份(603067)2024年報及2025一季報點評報告：鉻鹽龍頭規(guī)模效益逐步突顯，下游產(chǎn)品景氣度持續(xù)提升-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
景丹陽 |
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事件：
振華股份發(fā)布2024年報及2025年一季報：2024年公司實現(xiàn)總營業(yè)收入40.67億元，同比增長9.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.73億元，同比增長27.53%，毛利率25.19%。2025年一季度公司實現(xiàn)總營業(yè)收入10.20億元，同比增長7.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比增長37.27%，毛利率26.41%。
觀點：
主營產(chǎn)品收入穩(wěn)定增長，成本優(yōu)化業(yè)績同比提升。2024年公司在鉻的氧化物/鉻鹽產(chǎn)品/重鉻酸鹽/其他收入板塊分別實現(xiàn)營收21.60/3.84/3.41/11.69億元，占比53.11%/9.44%/8.38%/28.76%，同比分別-3.37%/+4.98%/+33.04%/+41.10%，毛利率分別為25.85%/31.13%/28.30%/20.51%,同比-0.67/+6.96/+5.66/+1.40pct。在宏觀經(jīng)濟需求承壓的背景下，公司以規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)化舉措充分對沖市場端的不利因素，實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)步提升。
鉻鹽產(chǎn)銷創(chuàng)歷史新高，金屬鉻景氣度有望延續(xù)。2024年，公司全年實現(xiàn)鉻鹽序列產(chǎn)品（折重鉻酸鈉）產(chǎn)量約26萬噸，其中鉻的氧化物/鉻鹽聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品/重鉻酸鹽銷量分別為10.28/3.22/3.23萬噸，同比-3.29%/+0.23%/+26.08%，公司金屬鉻產(chǎn)品依托上游鉻鹽材料多年的技術(shù)積累和下游市場需求的景氣度提升，全年實現(xiàn)產(chǎn)量約7,650噸，產(chǎn)銷基本平衡。截至2025年4月28日，金屬鉻價格7.31萬元/噸，較年初增長1.21萬元，金屬鉻在高溫合金、銅基、鋁基特種合金、高端焊接材料、濺射靶材等領(lǐng)域需求持續(xù)增長，金屬鉻價格有望延續(xù)上行。
海外營收同比增加，高質(zhì)價比產(chǎn)能持續(xù)拓展。全球鉻鹽產(chǎn)能約100萬噸，中國貢獻世界鉻鹽產(chǎn)量約45%。2024年公司實現(xiàn)海外銷售收入約5.6億元人民幣，同比提升約18.2%。公司產(chǎn)品遠銷近40個國家和地區(qū)，已基本建立分布在六大洲的營銷網(wǎng)絡(luò)。公司有望強化海外拓展渠道，使鉻材料深度匹配全球購買力。
盈利預(yù)測和投資評級：公司持續(xù)研發(fā)投入，擴展現(xiàn)有高端鉻鞣劑、高純氧化鉻綠、高端三價鉻表面處理劑、高純金屬鉻等高附加值產(chǎn)品的競爭力，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.03/8.32/9.50億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為16.7/14.1/12.3倍，我們選取云南能投、新和成、花園生物作為可比公司，公司在主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品開發(fā)及市場拓展方面成效顯著，鉻化學(xué)品生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量、市場占有率持續(xù)處于全球龍頭地位。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇、新產(chǎn)能建設(shè)投產(chǎn)進度不及預(yù)期、匯兌風(fēng)險、經(jīng)濟大幅下行等
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