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投資要點(diǎn):
　　金屬鉻供需緊張，價(jià)格不斷抬升
　　據(jù)公司公告，當(dāng)前全球金屬鉻的實(shí)際產(chǎn)能綜合在7.5-8萬(wàn)噸之間，近兩年來(lái)增長(zhǎng)迅速。金屬鉻需求受AI數(shù)據(jù)中心所需的燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)等終端領(lǐng)域拉動(dòng)，需求量逐漸提升。鉻鹽有望從傳統(tǒng)低增長(zhǎng)需求逐漸轉(zhuǎn)向新興高增長(zhǎng)需求（AI數(shù)據(jù)中心用燃?xì)廨啓C(jī)、軍工、機(jī)器人、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、火箭發(fā)動(dòng)機(jī)等），在供給端受環(huán)保影響難以大幅擴(kuò)張的背景下，鉻鹽行業(yè)將有望迎來(lái)歷史性機(jī)遇。
　　當(dāng)前鉻鹽行業(yè)正發(fā)生需求結(jié)構(gòu)的重大變化，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力從低速增長(zhǎng)的革鞣、輕工電鍍、顏料等行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向金屬鉻、高端電鍍添加劑等高速增長(zhǎng)的領(lǐng)域，終端應(yīng)用領(lǐng)域從皮革、房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向航空航天、新能源、工程機(jī)械等領(lǐng)域。據(jù)Wind，截至2025年4月24日，中國(guó)有色市場(chǎng)金屬鉻平均價(jià)73060元/噸，較2025年年初上漲12090元/噸。
　　金屬鉻緊張局面逐漸向鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，鉻鹽價(jià)格價(jià)差提升
　　金屬鉻的生產(chǎn)需以氧化鉻綠為原料，而氧化鉻綠需要通過(guò)鉻鹽（重鉻酸鈉）進(jìn)行生產(chǎn)，因此金屬鉻供需緊張的局面將傳導(dǎo)至上游整個(gè)鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)百川盈孚，截至2025年4月24日，氧化鉻綠市場(chǎng)均價(jià)30000元/噸，較2025年年初上漲2000元/噸；價(jià)差方面，截至2025年4月24日，氧化鉻綠-鉻礦價(jià)差為20782.0元/噸，較年初+1686.13元/噸。金屬鉻-鉻礦價(jià)差為48021.71元/噸，較年初+11593.87元/噸。
　　公司鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，有望優(yōu)先受益于行業(yè)景氣周期
　　公司當(dāng)前擁有黃石和重慶兩大鉻鹽生產(chǎn)基地，2023年鉻鹽產(chǎn)量約25萬(wàn)噸，重慶基地技改搬遷完成后，公司實(shí)際鉻鹽產(chǎn)能有望提高至35萬(wàn)噸/年以上，行業(yè)領(lǐng)先地位得到進(jìn)一步鞏固加強(qiáng)。同時(shí)，公司還充分利用行業(yè)供需格局的結(jié)構(gòu)性變化，產(chǎn)品線延伸至金屬鉻。截至2024年7月，公司鉻合金添加劑設(shè)計(jì)產(chǎn)能為12000噸/年。公司充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，在鉻鹽景氣周期中，有望優(yōu)先受益。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年?duì)I業(yè)收入分別為40.50、49.85、56.67億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.91、7.25、8.22億元，對(duì)應(yīng)PE為22、15、13倍，考慮到公司有望優(yōu)先受益于鉻鹽景氣大周期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；經(jīng)濟(jì)大幅下行；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；歐美先進(jìn)技術(shù)封鎖；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)或不及預(yù)期；環(huán)保監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。