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事件回顧
　　公司公布25Q1季報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入11.0億元，同比+0.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比+5.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比+8.0%。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　受毛條拖累收入微增，羊絨業(yè)務(wù)勢(shì)能維持。分業(yè)務(wù)來看：1）羊絨業(yè)務(wù)收入保持雙位數(shù)高增勢(shì)能，產(chǎn)能利用率提升預(yù)計(jì)帶來毛利率改善；2）毛精紡紗業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)穩(wěn)健，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&良好成本管控下毛利率預(yù)計(jì)提升；3）羊毛毛條業(yè)務(wù)受廠房修改等因素影響下滑，拖累整體增長(zhǎng)。
　　毛利率提升優(yōu)化凈利率。公司25Q1毛利率/銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.9/+0.3/+0.3/-0.2/-0.7pct至20.8%/2.0%/3.4%/2.1%/0.6%，羊絨/毛精紡紗毛利率優(yōu)化帶動(dòng)整體毛利率提升，匯兌收益波動(dòng)帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用率減少，銷售及管理費(fèi)用率受收入端基本持平影響有所提升。綜合公司歸母凈利率同比+0.5pct至9.2%。
　　產(chǎn)能保持?jǐn)U張，擴(kuò)充紗線品類，助力跨越周期。公司加速全球化布局，子公司新澳越南“5萬錠高檔精紡生態(tài)紗紡織染整項(xiàng)目”一期所涉及的2萬錠產(chǎn)能計(jì)劃25年陸續(xù)投產(chǎn)，子公司新澳銀川“2萬錠高品質(zhì)精紡羊毛（絨）紗建設(shè)項(xiàng)目”計(jì)劃于25年陸續(xù)投產(chǎn)。公司繼續(xù)實(shí)施寬帶戰(zhàn)略，夯實(shí)運(yùn)動(dòng)戶外品類，擴(kuò)展紗線品類，未來在梭織、家紡、產(chǎn)業(yè)用紗等領(lǐng)域大有可為。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　短期貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)需求有所影響，中長(zhǎng)期公司成本管控、設(shè)備先進(jìn)性、產(chǎn)能布局等具備優(yōu)勢(shì)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25年-27年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.6億元/5.1億元/5.7億元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.5倍/8.5倍/7.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；終端景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。