>> 國海證券-光威復材(300699)公司動態(tài)研究：GW300碳纖維PCD獲商飛批準，一季度業(yè)績環(huán)比提升-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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2024年碳梁業(yè)務(wù)收入增長、毛利率提升，航空航天板塊短期承壓
2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.50億元，同比減少2.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.41億元，同比減少15.12%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為13.50%，同比減少3.50個百分點。銷售毛利率45.55%，同比減少3.11個百分點；銷售凈利率28.01%，同比減少5.39個百分點。
其中，公司2024Q4實現(xiàn)營收5.48億元，同比減少28.96%，環(huán)比減少26.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.26億元，同比減少49.93%，環(huán)比減少48.87%；ROE為2.29%，同比減少2.44個百分點，環(huán)比減少2.13個百分點。銷售毛利率41.34%，同比減少13.37個百分點，環(huán)比減少8.71個百分點；銷售凈利率20.00%，同比減少11.95個百分點，環(huán)比減少10.52個百分點。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2024年碳纖維及織物實現(xiàn)營業(yè)收入14.52億元，同比減少12.91%，毛利率58.37%，同比減少3.48個百分點；碳梁實現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元，同比增長25.81%，毛利率26.36%，同比增長8.23個百分點；碳纖維預(yù)浸料實現(xiàn)營業(yè)收入2.34億元，同比減少12.86%，毛利率35.77%，同比增長1.79個百分點；制品及其他實現(xiàn)營業(yè)收入2.21億元，同比增長51.22%，毛利率18.29%，同比增長2.98個百分點。
從市場結(jié)構(gòu)看，2024年航空、航天、新能源是公司最大的三個業(yè)務(wù)來源，合計貢獻收入21.34億元，占公司銷售收入的比例為87.12%。其中，航空業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)的47.85%，貢獻收入11.72億元，同比減少6.48%；航天業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)的10.76%，貢獻收入2.64億元，同比減少24.06%；新能源相關(guān)業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)的28.51%，貢獻收入6.99億元，得益于風電應(yīng)用和氫能應(yīng)用的業(yè)務(wù)增長，同比增長16.66%；非航裝備和科研業(yè)務(wù)貢獻銷售收入1.23億元，同比微增3.97%；工業(yè)制造相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻銷售收入1.26億元，同比增長2.32%；體育休閑相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻銷售收入0.64億元，同比減少3.97%。
2025Q1歸母凈利潤環(huán)比增長，盈利能力環(huán)比提升
2025Q1公司實現(xiàn)營收5.65億元，同比增長10.50%，環(huán)比增長3.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，同比減少1.58%，環(huán)比增長22.75%；ROE為2.77%，同比減少0.12個百分點，環(huán)比增長0.48個百分點。銷售毛利率47.50%，同比增長0.53個百分點，環(huán)比增長6.17個百分點；銷售凈利率27.35%，同比減少1.78個百分點，環(huán)比增長7.35個百分點。
期間費用方面，2025Q1公司銷售費用率0.50%，同比-0.18pct，環(huán)比-1.01pct；管理費用率5.26%，同比-0.30pct，環(huán)比-2.73pct；研發(fā)費用率9.78%，同比-1.89pct，環(huán)比-4.32pct；財務(wù)費用率0.46%，同比+0.70pct，環(huán)比+2.09pct。
分業(yè)務(wù)板塊看，2025Q1拓展纖維實現(xiàn)收入3.61億元，同比增長14.15%；能源新材料實現(xiàn)收入1.10億元，同比增長13.07%；通用新材料實現(xiàn)收入0.53億元，同比減少8.55%；復材科技實現(xiàn)收入0.19億元，同比減少38.23%；精密機械實現(xiàn)收入0.19億元，同比增長193.70%。
科研創(chuàng)新培育產(chǎn)業(yè)發(fā)展動能，積極布局民機和低空經(jīng)濟
2024年，公司繼續(xù)堅持以創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，新項目、新產(chǎn)品、新技術(shù)開發(fā)取得了系列成果。繼濕法T1100級碳纖維成功研制并參與應(yīng)用驗證之后，公司新開發(fā)的干噴濕紡工藝T1100級碳纖維在有關(guān)項目考核評比中勝出；新開發(fā)的高模型纖維TZ40S提高了耐磨性，降低了生產(chǎn)成本，實現(xiàn)批量生產(chǎn)，成功在無人機等新興領(lǐng)域得到批量應(yīng)用，并開始在特定裝備領(lǐng)域進行應(yīng)用驗證；參與配套的某型四座電動飛機，成為我國首款取得中國民航局頒發(fā)型號合格證的電動飛機。
2024年，公司積極參與民機與低空裝備領(lǐng)域市場開發(fā)。其中，GW300碳纖維作為中國商飛直簽的第一個碳纖維PCD，不僅可以在民機上得到應(yīng)用，也成為低空有人裝備研制取證中的重要選擇，GW300纖維業(yè)務(wù)形成的收入同比增長495%；公司研制的艙內(nèi)結(jié)構(gòu)阻燃預(yù)浸料在2024年通過了中國商飛的PCD審核并獲得了正式批準，為未來業(yè)務(wù)成長奠定基礎(chǔ)；公司復材科技板塊與有關(guān)總體單位合作參與研制了無人直升機和無人運輸機等型號無人機，負責復合材料結(jié)構(gòu)的設(shè)計與制造和裝配。
重大合同履行方面，公司與客戶A簽訂的20.98億元碳纖維、碳纖維織物合同，2024年履行金額2.95億元、確認收入2.61億元，截至2024年底已全部履行完畢；公司與客戶A簽訂的36.64億元碳纖維、碳纖維織物合同，2024年履行金額為6.03億元、確認收入5.33億元，截至2024年底待履行金額30.61億元。
盈利預(yù)測和投資評級
航空航天領(lǐng)域需求長期向好，公司新款裝備用碳纖維主力產(chǎn)品千噸級生產(chǎn)線等同性驗證驗收通過，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為29.43、34.30、40.60億元，歸母凈利潤分別8.97、10.58、12.53億元，對應(yīng)的PE分別為27、22和19倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動風險；新產(chǎn)品開發(fā)的風險；原材料價格波動的風險；產(chǎn)品銷售價格下降的風險；安全生產(chǎn)管理風險。
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