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投資要點(diǎn)
　　2024年業(yè)績符合預(yù)期，2025Q1業(yè)績重回增長區(qū)間
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營收7.59億元，同比-4.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.07億元，同比-32.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.04億元，同比-31.68%。公司2024年整體業(yè)績有所下滑主要系制造業(yè)整體景氣度偏低，刀具需求偏弱，公司產(chǎn)能利用率不足平均成本提升導(dǎo)致業(yè)績承壓。2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營收1.75億元，同比15.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.30億元，同比-42.78%。
　　分產(chǎn)品看：車削刀片實(shí)現(xiàn)營收4.80億元，同比-8.35%，銑削刀片實(shí)現(xiàn)營收1.44億元，同比-18.93%，鉆削刀片實(shí)現(xiàn)營收0.2億元，同比-6.40%，整體刀具實(shí)現(xiàn)營收0.93億元，同比+57.08%。公司整刀產(chǎn)能與業(yè)績正逐步釋放。
　　分海內(nèi)外看：2024年國內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收7.00億元，同比-5.73%。海外實(shí)現(xiàn)營收0.50億元，同比+6.73%，公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收2.22億元，同比+30.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同比+70.00%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.28億元，同比+71.29%。2025Q1公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)高增，主要系費(fèi)用端優(yōu)化疊加股權(quán)激勵結(jié)束不再產(chǎn)生費(fèi)用。
　　毛利率受產(chǎn)能利用率下降影響有所下滑，費(fèi)用率略有下降
　　2024年公司毛利率為39.46%，同比-6.01pct，2025Q1單季度毛利率為35.49%，同比-1.75pct。公司毛利率有所下降，主要系產(chǎn)能利用率不足。分產(chǎn)品看，車削刀片/銑削刀片/鉆削刀片/整體刀具的毛利率分別為42.65%/49.45%/70.92%/1.10%，同比分別-5.41pct/-1.98pct/-3.07pct/-1.71pct。
　　2024年公司銷售凈利率為14.09%，同比-5.79pct，2025Q1單季度銷售凈利率為13.16%，同比+3.06pct。2024年公司期間費(fèi)用率為20.51%，同比-0.63pct，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為4.35%/4.52%/4.96%/6.69%，同比-0.37pct/-0.66pct/+1.37pct/-0.98pct。其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率減少系公司層面業(yè)績考核未達(dá)標(biāo)，股權(quán)激勵費(fèi)用沖回；財務(wù)費(fèi)用率提升系利息支出增加。
　　存貨有所提升，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流顯著改善
　　截至2024年末公司存貨3.97億元，同比+28.77%，主要系原材料與庫存商品增加。2024年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為1.18億元，同比+4576.64%，現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)顯著改善。
　　渠道拓展加速，募投建設(shè)項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)綜合金屬切削服務(wù)能力不斷提升
　　1）加強(qiáng)渠道布局：國內(nèi)方面公司積極參加展會推廣產(chǎn)品，海外方面公司新設(shè)孫公司德國華銳完善海外渠道布局。渠道建設(shè)加速有望兌現(xiàn)業(yè)績。
　　2）募投建設(shè)項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)：2024年12月，公司2022年可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目“高效鉆削刀具生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”順利結(jié)項(xiàng)，公司產(chǎn)品布局、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富完善，綜合金屬切削服務(wù)能力不斷提升。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到刀具行業(yè)需求偏弱，我們下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測為1.57（原值1.83）/2.11（原值2.49）億元，預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤為2.73億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為23/17/13倍，考慮到公司產(chǎn)品矩陣不斷拓展，維持公司“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價格波動，刀具需求不及預(yù)期。