>> 東吳證券-天順風能(002531)2024年報及2025年一季報點評：業(yè)績承壓，靜待出貨起量-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男,胡雋穎 |
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投資要點
事件：公司24年營收48.6億元，同比-37.1%，歸母凈利潤2億元，同比-74.3%，毛利率19.5%，同比-3.3pct，歸母凈利率4.2%，同比-6.1pct；其中24Q4營收13億元，同環(huán)比-1.5%/-0.1%，歸母凈利潤-0.9億元，同環(huán)比-215.8%/-215.2%，毛利率3.8%，同環(huán)比-22.7/-19pct，歸母凈利率-6.7%，同環(huán)比-12.4/-12.5pct。25Q1營收9.3億元，同環(huán)比-12.1%/28.8%，歸母凈利潤0.4億元，同環(huán)比-76%/-140.9%，毛利率23.5%，同環(huán)比-6.9/19.7pct，歸母凈利率3.8%，同環(huán)比-10.2/+10.6pct。
24年拆分：分業(yè)務來看，公司海工裝備實現(xiàn)收入4.3億元，同比-71.6%，毛利率3.1%，同比-13.3pct；對應6.2萬噸，同比-49.0%。截至24年底，海上風電項目進展已進入加速期，公司在手項目青洲六、華能臨高等項目已陸續(xù)實現(xiàn)完工交付。國核院海洋牧場、青洲五/七導管架、華潤蒼南升壓站項目相繼啟動施工，計劃于25年上半年陸續(xù)發(fā)運。陸塔業(yè)務實現(xiàn)營收16.7億元，同比-48.0%，毛利率7.2%，同比-5.6pct；對應27.5萬噸，同比-39.2%，交付量較差主要系公司保持以往競爭優(yōu)勢基礎上轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，不再以規(guī)模擴產(chǎn)為主要目標，交付下降所致。葉片類產(chǎn)品收入12.5億元，同比-20.6%，毛利率-0.7%，同比-11.9pct。發(fā)電收入12.7億元，同比+2.1%，毛利率62.5%，同比-2.3pct。
25Q1海工交付較淡，靜待出貨起量：Q1行業(yè)開工較淡，收入、毛利率表現(xiàn)較差。25Q1期間費用1.9億元，同環(huán)比+2%/+8.8%，費用率20%，同環(huán)比+2.8/+6.9pct。
盈利預測與投資評級：考慮公司的海風項目訂單交付可能存在不確定性，我們下調(diào)25~26年盈利預測，預計25~26年歸母凈利潤為7.1/10.1億元（前值為18.0/22.3億元），同比增長248%/42%；預計27年歸母凈利潤為12.7億元，同比增長26%，25-27年歸母凈利潤對應PE為16.4/11.6/9.2x，考慮公司在國內(nèi)海風行業(yè)的龍頭地位，歷史上因項目延期導致公司業(yè)績難以釋放，我們預計Q2項目開工后將進入業(yè)績拐點，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能擴張不及預期，原材料價格大幅上漲，行業(yè)競爭格局惡化。
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