>> 信達證券-華光環(huán)能(600475)股息率超5%，關(guān)注氫能及火改業(yè)務(wù)訂單落地-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
左前明,吳柏瑩,郭雪 |
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事件：2025年4月28日晚，華光環(huán)能發(fā)布2024年度報告及2025年一季度報告。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.13億元，同比下降13.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.04億元，同比下降4.98%；扣非后凈利潤3.88億元，同比下降24%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額10.28億元，同比增長161.22%；基本每股收益0.75元/股，同比下降5.58%。
2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.65億元，同比下降32.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比下降30.77%。2024年年度擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45元（含稅），分紅比例約為61.08%。
點評：
工程業(yè)務(wù)收入下降拖累業(yè)績，裝備銷售回暖及熱電運營穩(wěn)健成為業(yè)績主要亮點。（1）裝備業(yè)務(wù)：受益于電力設(shè)備的更新改造，公司裝備制造訂單回暖。全年板塊實現(xiàn)收入17.42億元，同比提高20.18%。同時，公司積極布局海外市場，開拓中亞、非洲等地區(qū)市場需求，目前在手訂單規(guī)模30.44億元，同比大幅提升。（2）工程業(yè)務(wù)：受光伏電站EPC業(yè)務(wù)影響，電站工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.75億元，同比下降70%；市政環(huán)保工程實現(xiàn)收入13.1億元，同比下降37.59%。（3）運營業(yè)務(wù)：環(huán)保運營服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.38億元，同比上升5.50%；熱電運營實現(xiàn)收入45.99億元，同比增加15.59%。主要由于2024年收購三家熱電廠，供熱量及收入實現(xiàn)并表。截至2024年末，公司控股熱電聯(lián)產(chǎn)項目裝機量近1.3GW，2024年全年完成總售熱971.32萬噸，同比增長18.76%。
2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.65億元，同比下降32.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比下降30.77%，主要由于電站工程和市政工程業(yè)務(wù)收縮影響業(yè)績。此外參股企業(yè)約克空調(diào)分紅減少3000萬，高佳太陽能虧損等原因，導(dǎo)致投資收益同比減少約3600萬。
2024年現(xiàn)金分紅比例61%，股息率超過5%，25年也有望實現(xiàn)兩次分紅。2024年公司實現(xiàn)三季度和年底兩次分紅，合計每股分紅0.45元（含稅），按4月28日收盤價計算，公司股息率達到5.1%。公司全年現(xiàn)金分紅總額4.3億元，分紅比例達到61%。公司發(fā)布《2025-2027年股東回報規(guī)劃》，同時表示2025年公司也計劃在持續(xù)盈利的條件下實施中期分紅，彰顯公司回饋股東的信心。
氫能電解槽訂單釋放有望貢獻利潤增量。2024年，公司建設(shè)完成首期500MW規(guī)模的制氫設(shè)備智能化生產(chǎn)基地，具備多系列堿性電解槽的批量交付能力。同時，2024年公司中標中能建松原氫能產(chǎn)業(yè)園總承包項目中部分制氫設(shè)備及系統(tǒng)，實現(xiàn)了大標方制氫設(shè)備及系統(tǒng)訂單落地。公司持續(xù)入圍中能建2025年制氫項目短名單，今年有望實現(xiàn)訂單出貨，實現(xiàn)電解槽收入貢獻。
煤粉預(yù)熱技術(shù)調(diào)試穩(wěn)定，今年訂單釋放可期。公司“煤粉預(yù)熱技術(shù)”兼具寬負荷率和低NOx排放特點。截至2024年底，公司調(diào)試鍋爐已實現(xiàn)20%低負荷穩(wěn)定運行，負荷0-110%靈活可調(diào)，NOx排放較改造前下降40%。同時，公司存量鍋爐客戶基數(shù)龐大，公司已與山東、陜西等地意向客戶深度溝通接洽并完成了項目報價，今年訂單落地可期。
盈利預(yù)測：公司深耕能源與環(huán)保行業(yè)，傳統(tǒng)主業(yè)優(yōu)勢突出，且盈利較為穩(wěn)定。同時公司掌握火電靈活性改造技術(shù)以及堿性電解槽技術(shù)，有望在行業(yè)需求釋放帶動下貢獻業(yè)績。綜合考慮到公司現(xiàn)有經(jīng)營情況及未來業(yè)績成長性，我們預(yù)測公司2025-2027年營業(yè)收入分別為99.87/110.07/123.81億元，歸母凈利潤7.49/8.49/9.21億元，按4月29日收盤價計算，對應(yīng)PE為11.46x/10.11x/9.33x。
風(fēng)險因素：火電靈活性改造政策落地不及預(yù)期，下游企業(yè)改造積極性不足；電解槽訂單量不及預(yù)期；原材料價格漲價；
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