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事件：公司發(fā)布2024年第三季度報(bào)告
　　公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.33億元，同比-6.12%；歸母凈利潤(rùn)4.81億元，同比-6.58%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.28億元，同比-52.82%；其中Q3實(shí)現(xiàn)收入14.74億元，同比-45.61%，環(huán)比-48.44%；歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比-20.43%，環(huán)比-60.20%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比-74.61%，環(huán)比+16.82%。
　　光伏電站業(yè)務(wù)+產(chǎn)能爬坡影響當(dāng)期收入，Q3毛利率環(huán)比明顯改善
　　收入端看，公司Q3營(yíng)業(yè)收入同比下滑45.61%，主要系公司光伏電站工程業(yè)務(wù)受光伏組件價(jià)格波動(dòng)、新能源消納形勢(shì)嚴(yán)峻影響，裝機(jī)速度和裝機(jī)量下降，疊加裝備制造受搬遷產(chǎn)能爬坡影響，業(yè)務(wù)收入下降較為明顯。利潤(rùn)端看，公司Q3扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑74.61%，主要系餐廚垃圾處置二期新項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，資產(chǎn)開(kāi)始計(jì)提折舊攤銷，影響當(dāng)期利潤(rùn)，疊加鍋爐裝備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率有所承壓。利潤(rùn)率來(lái)看，公司Q3銷售毛利率/凈利率分別為21.96%/8.76%，環(huán)比分別+8.82pct/-0.51pct，毛利率環(huán)比改善明顯，凈利率受銷售、管理費(fèi)用率增加和加大新業(yè)務(wù)研發(fā)投入影響有所承壓。
　　氫能及火改業(yè)務(wù)潛力可期，有望成為未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)
　　氫能在源側(cè)是長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能的有效落地方式，協(xié)助提升消納水平，隨中央及地方支持政策不斷落地，氫能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。公司在鞏固能源環(huán)保主業(yè)優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，布局堿性電解槽制造設(shè)備，當(dāng)期已獲較大規(guī)模的氫能訂單，同時(shí)，公司拓展火電靈活性改造業(yè)務(wù)，有望支撐未來(lái)成長(zhǎng)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為6.60/8.04/9.03億元，對(duì)應(yīng)PE 13/11/10倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　火改需求不及預(yù)期；電解槽設(shè)備需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。