>> 信達(dá)證券-華光環(huán)能(600475)熱電運(yùn)營支撐營收增長，氫能&火改業(yè)務(wù)訂單釋放在即-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：2024年8月29日晚，華光環(huán)能發(fā)布2024年半年報。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.58億元，同比增長15.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.97億元，同比減少3.02%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.03億元，同比下降47.08%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1.5億元，同比增加222.6%；基本每股收益0.42元/股，同比下降3.17%。
2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.59億元，同比增加2.53%，環(huán)比下降1.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.11億元，同比增加11.71%，環(huán)比增長13.19%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.22億元，同比下降86.86%，環(huán)比下降87.86%。
點(diǎn)評：
裝備業(yè)務(wù)需求回暖，熱電運(yùn)營成拉動收入增長主要板塊。分板塊來看：（1）裝備業(yè)務(wù)：2024H1年公司環(huán)保裝備制造實(shí)現(xiàn)收入5.44億元，同比增長60%；節(jié)能發(fā)電設(shè)備收入1.91億元，同比下降4.9%。上半年公司燃機(jī)余熱鍋爐、垃圾焚燒鍋爐需求提升，帶動收入上漲。但由于市場競爭激烈，鍋爐訂單價格下降壓縮毛利率，環(huán)保裝備及節(jié)能發(fā)電裝備毛利率分別下降14.95pct、7.08pct至10.73%、13.56%。（2）工程業(yè)務(wù)：2024H1，由于光伏組件價格波動嚴(yán)重，新能源消納形勢嚴(yán)峻，光伏裝機(jī)量下降，公司電站工程業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入5.98億元，同比下降47.9%，毛利率為2.53%。市政環(huán)保工程與服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.33億元，同比增長7.2%，主要由于污泥處置收入增加；（3）運(yùn)營業(yè)務(wù)：熱電及光伏電站運(yùn)營實(shí)現(xiàn)收入27.46億元，同比增長55.1%，主要由于熱電資產(chǎn)并表實(shí)現(xiàn)收入增厚。環(huán)保運(yùn)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.34億元，同比增加2.5%。截止2024H1，公司已投運(yùn)污泥處置項目規(guī)模為2640噸/日、已投運(yùn)生活垃圾焚燒項目日處理能力3300噸/日。新建725噸/日餐廚廢棄物處置項目（二期）已于2024年3月完成驗收。
氫能電解槽訂單落地有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。目前公司已形成年產(chǎn)1GW電解槽制造能力，已下線1500Nm3/h的堿性電解槽設(shè)備。2023年12月，公司成功入選中能建電解槽供應(yīng)名單，2024年7月，公司成功中標(biāo)中能建松原氫能產(chǎn)業(yè)園項目總承包中部分制氫設(shè)備及系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)大標(biāo)方制氫設(shè)備訂單落地，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)部分收入。
靈活性改造空間廣闊，公司具備技術(shù)與客戶的雙重優(yōu)勢，訂單釋放可期。根據(jù)國家發(fā)改委、能源局發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)電網(wǎng)調(diào)峰儲能和智能化調(diào)度能力建設(shè)的指導(dǎo)意見》中提出2027年實(shí)現(xiàn)存量煤電機(jī)組“應(yīng)改盡改”，我們測算存量待靈活性改造規(guī)模為6.11億千瓦。公司“煤粉預(yù)熱技術(shù)”兼具寬負(fù)荷率和低NOx排放特點(diǎn)；同時，公司存量鍋爐客戶基數(shù)龐大，且電廠對于低負(fù)荷運(yùn)行、降低燃料成本的需求較為旺盛，公司已經(jīng)與山西、山東等地客戶開展深入溝通，待技術(shù)調(diào)試驗收完成，有望較快打開市場。
盈利預(yù)測：公司深耕能源與環(huán)保行業(yè)，傳統(tǒng)主業(yè)優(yōu)勢突出，且盈利較為穩(wěn)定。同時公司掌握火電靈活性改造技術(shù)以及堿性電解槽技術(shù)，有望在行業(yè)需求釋放帶動下貢獻(xiàn)業(yè)績。綜合考慮到公司現(xiàn)有經(jīng)營情況及未來業(yè)績成長性，我們預(yù)測公司2024-2026年營業(yè)收入分別為117.51/126.5/136.33億元，歸母凈利潤7.6/8.11/9.32億元，按8月29日收盤價計算，對應(yīng)PE為10.69x/10.01x/8.71x。
風(fēng)險因素：火電靈活性改造政策落地不及預(yù)期，下游企業(yè)改造積極性不足；電解槽訂單量不及預(yù)期；原材料價格漲價。
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