>> 國投證券-至純科技(603690)業(yè)績環(huán)比大幅改善，大宗氣站貢獻新增量-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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事件：公司發(fā)布2024年度報告及25年一季報
1）2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.05億元，同比+14.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比-93.75%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-0.57億元，同比-156.25%。
2）25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，同比-10.32%，環(huán)比-24.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元，同比-70.09%，環(huán)比+111.23%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.1億元，同比-83.64%，環(huán)比+104.32%。
營收穩(wěn)健增長，費用提升&信用減值拖累利潤水平
2024年公司收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，主要受益于集成電路相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。利潤端，系公司研發(fā)費用增加、單項計提信用減值準備增加及非經(jīng)常性損益較上年同期大幅減少影響，整體盈利能力承壓。24年公司毛利率為31.4%,同比-2.42 pcts；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為3.6%/10.64%/7.41%,同比+0.32/-0.09/+0.3 pcts；凈利率為-1.56%,同比-11.97 pcts。25Q1公司毛利率為33.9%,同比+0.08 pct;凈利率為0.12%,同比-5.74 pcts。
24年新增訂單同比+17.88%，25年聚焦高階清洗設(shè)備放量
24年公司新增訂單總額55.77億元，在剔除大宗氣站、TGM等長交期訂單影響后，較23年同比+17.88%。分行業(yè)看，公司24年訂單主要來自集成電路領(lǐng)域，占比達84.55%，其中12英寸客戶訂單占比88.46%，主要來自中芯國際、華虹公司、上海華力、長鑫科技、長江存儲、H系等一線企業(yè)。展望25年，公司預(yù)計新增訂單55-60億元，其中制程設(shè)備訂單15-20億元，計劃實現(xiàn)制程設(shè)備交付10-13億元，公司將重點推動高階清洗設(shè)備的放量，同時加強現(xiàn)金流及應(yīng)收賬款管理，確保經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。
濕法設(shè)備充分受益進口替代，大宗氣站貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流
1）制程設(shè)備：作為國內(nèi)濕法設(shè)備主要供應(yīng)商，公司已完成28nm節(jié)點全系列設(shè)備開發(fā)并實現(xiàn)訂單覆蓋，同時在更先進制程節(jié)點取得突破，尤其在高溫硫酸、FINETCH、單片磷酸等尚被國際廠商壟斷的機臺，公司交付和驗證進度都在國內(nèi)領(lǐng)先。24年公司推出S300-D濕法設(shè)備，覆蓋SPM、背面蝕刻等關(guān)鍵工藝，通過腔體優(yōu)化和流場控制改進，將WPH提升30%，顯著增強生產(chǎn)效率，更好滿足高端工藝需求。
2）高純系統(tǒng)集成及支持設(shè)備：根據(jù)公司2024年度報告，2016-2024年，公司旗下至純集成在中國大陸主流12英寸晶圓廠特氣設(shè)備招標中市占率達48.8%，化學(xué)品設(shè)備及系統(tǒng)市占率超過30%，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
3）部件材料及專業(yè)服務(wù)：公司大宗氣站業(yè)務(wù)進展順利，2022年至今，公司投資建設(shè)的國內(nèi)首座完全國產(chǎn)化12英寸晶圓大宗氣體供應(yīng)系統(tǒng)已持續(xù)穩(wěn)定運行，且指標完全達標，第二座4倍規(guī)模的氣站于2024年也逐步實現(xiàn)效益釋放，隨著下游客戶產(chǎn)能逐漸爬坡，有望為公司帶來穩(wěn)定可觀的營收。
投資建議：
我們預(yù)計公司2025-2027年收入分別為43.62億元、52.34億元、61.76億元，歸母凈利潤分別為3.52億元、5.15億元、6.96億元。采用PE估值法，考慮到公司為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體清洗設(shè)備供應(yīng)商，給予公司2025年34倍PE，對應(yīng)目標價31.18元/股，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：
訂單客戶突破不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
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