>> 東吳證券-華廈眼科(301267)2024年年報及2025一季報點評：24年消費眼科穩(wěn)健增長，戰(zhàn)略收購持續(xù)推進(jìn)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 706KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,冉勝男,蘇豐 |
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投資要點
事件：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.27億元（+0.35%，同比，下同），歸母凈利潤4.29億元（-35.63%），扣非歸母凈利潤4.09億元（-38.29%）；2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入10.93億元（+11.74%），歸母凈利潤1.50億元（-4.00%），扣非歸母凈利潤1.40億元（-11.12%）。
受行業(yè)競爭影響，業(yè)績短期承壓。2024年公司銷售毛利率/銷售凈利率分別為44.19%/10.63%，同比變化-4.84/-6.25pp，受行業(yè)環(huán)境變化、行業(yè)需求階段性放緩及競爭加劇等因素影響，公司業(yè)績增速有所放緩；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為14.46%/12.51%/1.75%/0.87%，同比變化+1.18/+0.99/+0.01/+0.37pp。2025Q1公司銷售毛利率/銷售凈利率分別為44.97%/15.12%，同比變化-0.40/-1.73pp；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.45%/11.20%/1.42%/1.00%，同比變化-0.33/-0.44/-0.35/+0.42pp。
2024年屈光及視光穩(wěn)健增長，白內(nèi)障收入承壓。2024年，公司實現(xiàn)屈光收入12.96億元（+7.44%），毛利率52.05%（-2.45pp）；視光收入10.69億元（+5.15%），毛利率45.57%（-4.49pp）；白內(nèi)障收入8.73億元（-11.56%），毛利率35.16%（-8.53pp）；眼后段收入5.36億元（+0.19%），毛利率139.64%（-4.99pp）。
堅持“內(nèi)生增長+外延并購”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，穩(wěn)步構(gòu)建醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2024年，公司戰(zhàn)略收購了成都愛迪、睢寧復(fù)興、微山醫(yī)大、恩施慧宜四家眼科醫(yī)院，天津華廈、深圳南山華廈、安溪華廈等多家醫(yī)院也先后投入運營，公司全國眼科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)一步推進(jìn)。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮行業(yè)競爭及宏觀環(huán)境消費壓力，我們將公司2025-2026年歸母凈利潤由6.16/7.10億元下調(diào)至4.94/5.64億元，預(yù)計2027年為6.33億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE為31/27/24X。我們預(yù)計隨著消費需求進(jìn)一步釋放，眼科醫(yī)療行業(yè)依然具備良好的發(fā)展空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)院擴(kuò)張或整合不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)政策變化不確定性風(fēng)險。
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