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事項：
　　公司發(fā)布2024年年報&2025年一季報：
　　1）2024年：營業(yè)收入13.80億元，同比+54.94%；毛利率48.90%，同比-3.72pct；歸母/扣非歸母凈利潤-0.12/-1.24億元；
　　2）2025Q1：營業(yè)收入2.94億元，同比/環(huán)比+24.89%/-48.21%；毛利率58.08%，同比/環(huán)比+3.74pct/+7.46pct；歸母/扣非歸母凈利潤-0.15/-0.43億元。
　　評論：
　　2024年收入保持高增長，產品結構優(yōu)化有望帶動公司盈利能力修復。量檢測設備國產化加速推進，公司客戶群體覆蓋度不斷擴大，收入持續(xù)增長，2024年公司營業(yè)收入同比+54.94%至13.80億元。分產品看，檢測設備收入9.85億元，同比+50.47%，毛利率52.52%，同比+0.28pct；量測設備收入3.61億元，同比+62.85%，毛利率37.53%，同比+3.68pct。分季度看，2025Q1公司收入同比+24.89%至2.94億元，產品結構優(yōu)化帶動公司毛利率同比+3.74pct至58.08%。受研發(fā)費用大幅增長及股份支付費用增長等影響，公司短期凈利潤承壓。未來隨著公司新產品放量及現有產品的迭代，經營規(guī)模及盈利能力有望持續(xù)向好。
　　下游擴產+國產替代共振，量檢測設備需求持續(xù)釋放。受益于AI、汽車電子等需求驅動，據SEMI統計，2024年全球半導體設備市場規(guī)模同比+6.5%至1130億美元，中國大陸晶圓廠擴產勢頭強勁（2024年產能同比+15%至885萬片/月），量檢測設備作為良率管控核心環(huán)節(jié)迎來量價齊升。競爭格局方面，當前海外廠商（如KLA）仍占據全球市場的主要份額，貿易摩擦及供應鏈安全訴求下，國產替代空間廣闊。公司覆蓋邏輯、存儲、先進封裝等全場景客戶，有望憑借區(qū)位、定制化服務以及供應穩(wěn)定性等優(yōu)勢，持續(xù)受益于國產化紅利。
　　研發(fā)投入強度行業(yè)領先，新產品驗證加速突破。公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，2024年研發(fā)費用達4.98億元，同比+118.17%，占營收比重為36.07%，高研發(fā)投入下新品進展順利。1）明場檢測：公司已完成適用于邏輯、存儲芯片等應用領域的設備樣機研發(fā)，并小批量出貨到多家國內頭部客戶產線上驗證；2）暗場檢測：已全面覆蓋多家國內頭部邏輯及存儲客戶，并開展產線工藝開發(fā)與應用驗證；3）光學關鍵尺寸量測：已實現對國內主流客戶銷售,后續(xù)將進一步推廣應用至更多主流客戶。隨著多款新產品的放量，公司業(yè)績有望持續(xù)提升。
　　投資建議：考慮到公司量檢測新產品放量進展超預期，我們將公司2025-2026年營業(yè)收入預測由19.59/26.07億元上調為20.76/30.33億元，新增2027年收入預測41.98億元?？紤]到公司尚處于高研發(fā)投入期，我們將公司2025-2026年歸母凈利潤預期由2.83/4.92億元調整為1.81/2.96億元，新增2027年凈利潤預測為4.81億元。參考可比公司估值及公司業(yè)績的成長性，給予公司2025年0.35倍PSG，對應目標價為95.8元，維持“強推”評級。
　　風險提示：新產品研發(fā)不及預期；行業(yè)競爭加??；國際貿易形勢變化；下游晶圓廠擴產不及預期。