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事件：公司發(fā)布2024年度報(bào)告及25年一季報(bào)
　　1）2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.8億元，同比+54.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.12億元，同比-108.21%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.24億元，同比-491.58%。
　　2）25Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.94億元，同比+24.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.15億元，同比-143.69%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.43億元，同比-655.91%。
　　業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)突破，研發(fā)+股份支付影響利潤(rùn)表現(xiàn)
　　24年公司收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要得益于核心技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)及產(chǎn)品迭代升級(jí)取得顯著成效。利潤(rùn)端，盈利水平同比下滑，主要系：1）研發(fā)投入增加，24年全年費(fèi)用4.98億元，同比+118.17%，增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增長(zhǎng)；2）股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加所致。24年公司整體毛利率為48.9%,同比-3.72pcts；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.66%/11.78%/36.07%,同比-3.72/+1.85/+10.45pcts；凈利率為0.83%,同比-16.59pcts。
　　多品類交付超百臺(tái)，產(chǎn)品迭代快速推進(jìn)
　　1）無(wú)圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備：截至24年底公司累計(jì)交付超300臺(tái)，覆蓋超100家客戶產(chǎn)線。新一代高靈敏度檢測(cè)設(shè)備成功通過(guò)多家國(guó)內(nèi)頭部邏輯及存儲(chǔ)芯片廠商驗(yàn)證。
　　2）圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備：產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)各類集成電路客戶產(chǎn)線，截至24年底公司累計(jì)交付超300臺(tái)，覆蓋超50家客戶產(chǎn)線。其中，應(yīng)用在HBM等新興先進(jìn)封裝領(lǐng)域的3DAOI設(shè)備通過(guò)國(guó)內(nèi)頭部客戶驗(yàn)證，推動(dòng)訂單持續(xù)增長(zhǎng)。
　　3）三維形貌量測(cè)設(shè)備：截至24年底公司累計(jì)交付約200臺(tái)，覆蓋近50家客戶產(chǎn)線，客戶訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)。其中，公司產(chǎn)品已全面覆蓋晶圓級(jí)先進(jìn)封裝領(lǐng)域中的量產(chǎn)需求，占據(jù)國(guó)內(nèi)絕大部分市場(chǎng)份額。
　　4）介質(zhì)薄膜膜厚量測(cè)設(shè)備、金屬薄膜膜厚量測(cè)設(shè)備：市占率持續(xù)提升，24年公司測(cè)量精度更高的新一代介質(zhì)薄膜膜厚量測(cè)設(shè)備已通過(guò)多家國(guó)內(nèi)主流客戶驗(yàn)證。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為20.71億元、30.23億元、42.02億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.49億元、4.53億元、6.36億元。采用PS估值法，考慮到公司在半導(dǎo)體量測(cè)設(shè)備領(lǐng)域的高成長(zhǎng)性，給予公司2025年15倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)97.06元/股，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　晶圓廠資本開(kāi)支不及預(yù)期；設(shè)備研發(fā)驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)景氣度下行；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。