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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年報(bào)&2025一季度報(bào)告：
　　1)公司2024全年?duì)I收73.56億（YoY+27.69%），歸母凈利潤11.03億元（YoY+584.21%），扣非后歸母凈利潤10.30億元（YoY+3660.79%）。
　　2)公司25Q1營收19.09億（YoY+17.32%，QoQ+11.88%），歸母凈利潤2.35億元（YoY+14.57%，QoQ-13.24%），扣非后歸母凈利潤2.24億元（YoY+21.83%，QoQ-11.52%）。
　　評論：
　　下游需求持續(xù)回暖，業(yè)績穩(wěn)步提升。2024年行業(yè)下游市場需求有所回暖，客戶增加備貨，公司產(chǎn)品在消費(fèi)、網(wǎng)通、計(jì)算等多個(gè)領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)收入和銷量大幅增長。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收73.56億，同比增長27.69%；歸母凈利潤11.03億元，同比增長584.21%；扣非后歸母凈利潤10.30億元，同比增長3660.79%。2024年公司產(chǎn)品出貨量43.62億顆，創(chuàng)出新高。公司NORFlash產(chǎn)品繼續(xù)在消費(fèi)、網(wǎng)通、計(jì)算、汽車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)增長，總體出貨容量創(chuàng)歷史新高；公司自有品牌DRAM產(chǎn)品營收及出貨量實(shí)現(xiàn)多倍的同比增長，市場份額持續(xù)提升；得益于能源、光模塊等需求的拉動(dòng)，以及網(wǎng)通、計(jì)算領(lǐng)域需求的顯著增長，公司MCU產(chǎn)品營收及出貨量均實(shí)現(xiàn)同比良好增長，并在出貨量上創(chuàng)歷史新高。25Q1業(yè)績繼續(xù)增長，主要受益于國家一攬子刺激措施等原因，消費(fèi)領(lǐng)域需求得以提振；受益于AIPC等終端對存儲容量需求的帶動(dòng)，公司產(chǎn)品在存儲與計(jì)算領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入和銷量大幅增長；網(wǎng)通市場也實(shí)現(xiàn)較好增長。
　　多條線升級迭代齊頭并進(jìn)，2025龍頭再上新臺階。1）DRAM業(yè)務(wù)：公司不斷豐富自研DRAM產(chǎn)品組合，2024年公司在DRAM募集資金項(xiàng)目的用途由原計(jì)劃研發(fā)四種產(chǎn)品DDR3、DDR4、LPDDR3和LPDDR4調(diào)整為DDR3、DDR4、LPDDR4和LPDDR5，其中LPDDR4預(yù)計(jì)在2025年下半年貢獻(xiàn)收入。同時(shí)，公司緊貼客戶需求，積極探索定制化的存儲解決方案。2）NORFlash業(yè)務(wù)：公司在全球SPINORFlash市場中位列第二，公司繼續(xù)堅(jiān)持以市占率為核心，在鞏固消費(fèi)、網(wǎng)通、計(jì)算等優(yōu)勢領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，持續(xù)拓展并深耕工業(yè)和汽車等市場。此外，公司將持續(xù)開拓海外市場，提升Flash產(chǎn)品在海外市場的銷量。同時(shí)，公司將抓住新興應(yīng)用領(lǐng)域的機(jī)會，持續(xù)跟進(jìn)并分享包括AI耳機(jī)、AI眼鏡、AIPC等AI端側(cè)領(lǐng)域新需求所帶來的增長。3）MCU業(yè)務(wù)：公司已成功量產(chǎn)63大系列、超過700款MCU產(chǎn)品供市場選擇。2024年公司新增募投項(xiàng)目“汽車電子芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，計(jì)劃總投資金額約12億元用于汽車MCU芯片的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，進(jìn)一步完善公司汽車MCU產(chǎn)品布局，提升高端MCU產(chǎn)品研發(fā)能力。4）模擬業(yè)務(wù)，2025年公司將重點(diǎn)推進(jìn)與蘇州賽芯公司在模擬產(chǎn)品業(yè)務(wù)上的整合，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)模擬產(chǎn)品品類擴(kuò)展、公司盈利能力提升、客戶粘性增強(qiáng)以及市場覆蓋度進(jìn)一步提高。
　　投資建議：根據(jù)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利為15.42/20.89/25.81億元（25/26原值為15.46/20.33億元），根據(jù)行業(yè)可比公司估值水平和公司龍頭優(yōu)勢地位，給予25年65xPE，目標(biāo)價(jià)150.8元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新品研發(fā)不及預(yù)期；產(chǎn)能支持不及預(yù)期