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事件點(diǎn)評：公司發(fā)布2025年第一季度報(bào)告，本報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入2.30億元，同比增長42.47%；利潤總額達(dá)到0.35億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元。
　　產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，25年Q1單季度毛利率超過50%：在工藝平臺(tái)方面，2024年公司完成22nm、40nm等新工藝多個(gè)IOT和音頻芯片的量產(chǎn)流片，并持續(xù)在55nm等現(xiàn)有工藝平臺(tái)上進(jìn)行產(chǎn)品迭代和提升；在技術(shù)方面，2024年公司在藍(lán)牙高速率（HDT）、星閃標(biāo)準(zhǔn)（Sparklink/NearLink）等多模無線標(biāo)準(zhǔn)的開發(fā)上積極布局，并開始集成到新芯片中，同時(shí)，公司依托多年研發(fā)形成的RISC-V芯片深厚基礎(chǔ)，加快RISC-V架構(gòu)芯片的布局，覆蓋從高端到低端多種層次市場定位；在新品料號(hào)方面，2024年公司推出TL721X系列芯片產(chǎn)品和機(jī)器學(xué)習(xí)與人工智能發(fā)展平臺(tái)TLEdgeAI-DK，將支持主流本地端AI模型，如谷歌LiteRT、TVM等開源模型。綜合來看，我們認(rèn)為公司在行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品競爭力在持續(xù)提升。公司經(jīng)過多年的自主研發(fā)和技術(shù)積累，已經(jīng)建立起了一套圍繞低功耗無線物聯(lián)網(wǎng)協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)的核心技術(shù)體系，在芯片設(shè)計(jì)、物聯(lián)網(wǎng)協(xié)議棧開發(fā)、大規(guī)模組網(wǎng)、多樣性物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等方面均形成了自主研發(fā)的核心技術(shù)。根據(jù)泰凌微官網(wǎng)消息，公司將在5月28日至30日的Wireless Japan 2025展會(huì)上重點(diǎn)展示TLSR系列和T系列最新的SoC芯片，其中，基于泰凌TLSR9118系列芯片平臺(tái)開發(fā)的WiFi + BluetoothMesh Concurrent，深度融合WiFi高速率、廣覆蓋與藍(lán)牙低功耗特性，提供全面SDK支持。我們預(yù)計(jì)公司第一款WiFi6+藍(lán)牙5.4的多模芯片近期會(huì)進(jìn)入量產(chǎn)，這將大大拓寬公司的市場空間。根據(jù)公司2025年4月9日發(fā)布的接待投資者調(diào)研紀(jì)要顯示，公司2025年一季度業(yè)績同比取得高增長，受益于下游行業(yè)數(shù)字化和智能化滲透率的持續(xù)提升，公司在物聯(lián)網(wǎng)連接市場（智能家居、ESL、辦公等）及音頻市場的主要客戶和新增客戶的出貨量都有顯著提升；此外，一些新開拓的垂直市場如智能儲(chǔ)能BMS、智能網(wǎng)關(guān)等也貢獻(xiàn)了新的銷售額增長；公司的幾個(gè)新產(chǎn)品包括端側(cè)AI芯片等都開始了批量出貨。我們認(rèn)為，公司正式步入業(yè)績快速釋放期，主要基于幾個(gè)判斷：1、公司2024年發(fā)布的新品正式開始形成銷售，未來有望成為推動(dòng)公司業(yè)績快速增長的重要推動(dòng)力；2、公司W(wǎng)iFi等新品有望在今年量產(chǎn)并形成銷售，持續(xù)不斷的新品推出有助于提升公司成長曲線的斜率；3、公司新品銷售占比提升有望帶動(dòng)公司整體毛利率提升，這在2025年Q1已經(jīng)有所體現(xiàn)；4、公司營收體量的增長背景下，凈利潤釋放的節(jié)奏有望超過營收增長。
　　機(jī)器人大時(shí)代星閃技術(shù)不會(huì)缺席，公司星閃芯片預(yù)計(jì)25年上半年上市：2025年4月16日，由TC591全國機(jī)器人標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)主辦的“具身智能+新一代通信標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)研討會(huì)”在深圳成功舉辦。作為機(jī)器人、通信與人工智能三大領(lǐng)域的首次跨界對話與合作，會(huì)議吸引了包括機(jī)器人本體廠商、系統(tǒng)集成商、通信設(shè)備商、運(yùn)營商及頂尖研究機(jī)構(gòu)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈代表。會(huì)議伊始，TC591全國機(jī)器人標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)與國際星閃聯(lián)盟正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。國際星閃聯(lián)盟標(biāo)準(zhǔn)與測試負(fù)責(zé)人甄斌指出，星閃技術(shù)初步具備通定感融合和通過確定性質(zhì)量滿足AI需求的能力，可為具身智能機(jī)器人提供高效的本體間通信與群體協(xié)作能力。同時(shí)，即將開始的星閃3.0標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)一步面向具身智能和AI無線通信進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化工作。星閃聯(lián)盟于2020年9月正式成立，泰凌微也是首批星閃聯(lián)盟成員。根據(jù)公司2025年3月4日發(fā)布的接待投資者調(diào)研紀(jì)要顯示，公司的星閃芯片預(yù)計(jì)今年上半年上市。我們認(rèn)為，公司具備優(yōu)秀的技術(shù)卡位，具身智能大時(shí)代背景下前景廣闊。
　　投資建議：2025年、2026年?duì)I收維持前次預(yù)測，分別為11.15億元、14.66億元，預(yù)計(jì)公司2027年實(shí)現(xiàn)營收18.57億元，考慮到公司2025年Q1業(yè)績繼續(xù)超預(yù)期，新產(chǎn)品有望帶動(dòng)新的成長曲線，我們將公司2025年-2026年歸母凈利潤預(yù)測由之前1.71億元、3.09億元分別上調(diào)至1.94億元、3.12億元，預(yù)計(jì)2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.65億元，對應(yīng)的PE分別為45.8倍、28.6倍、19.2倍，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)；主要供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)；境外經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇帶來毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)