>> 華西證券-愛爾眼科(300015)2025Q1業(yè)績亮眼，后續(xù)經(jīng)營趨勢穩(wěn)健見好-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 1127KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文亮,程仲瑤 |
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事件概述
近期公司發(fā)布2024年年報&2025年一季報，2024年營收209.83億元（+3.0%），歸母凈利潤35.6億元（+5.9%），扣非歸母凈利潤31.0億元（-11.8%）。
其中24Q4單季度收入46.8億元（+8.4%），歸母凈利潤1.04億元（-41.3%），收入端符合我們預(yù)期；
2025Q1實現(xiàn)營收60.26億元（+16.0%），歸母凈利潤10.50億元（+16.7%），扣非歸母凈利潤10.60億元（+25.8%)，業(yè)績超我們預(yù)期。
屈光、視光增長略承壓，基礎(chǔ)眼病不改長期發(fā)展趨勢
分業(yè)務(wù)看，2024年屈光、視光、白內(nèi)障、眼前段、眼后段業(yè)務(wù)收入分別為76.0、52.8、34.9、19.0、15.0億元，分別同比yoy+2.3%、+6.4%、+4.9%、+6.0%、+8.2%，毛利率分別為55.1%、54.5%、34.7%、41.2%、31.4%，分別同比-2.28/-2.56/-3.25/-4.46/-3.31pct；費用率方面：2024年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.3%/14.2%/1.5%/1.0%，同比+0.6/+1.1/-0.1/+0.7pcts。
醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)分層不斷完善，分級連鎖和規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢體現(xiàn)
2024年公司實現(xiàn)門診量1694萬人次(yoy+12.1%)，手術(shù)量129萬例(yoy+9.4%)。根據(jù)ESG報告，截至2024年底，公司品牌醫(yī)院、眼科中心及診所在全球范圍內(nèi)共有974家。其中中國內(nèi)地811家（包括上市公司旗下581家，產(chǎn)業(yè)并購基金旗下230家），中國香港8家，美國1家，歐洲137家，東南亞17家。2024年公司境外收入達26.3億元（yoy+13.5%），占比達12.5%，已逐漸形成覆蓋全球的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
投資建議
由于當(dāng)前消費環(huán)境承壓，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2026年營收分別為234.3、259.6億元（原值為240.8、274.7億元），對應(yīng)增速分別為11.7%、10.8%；歸母凈利潤為40.7、46.5億元（原值為43.2、50.7億元），對應(yīng)增速分別為14.5%、14.2%，EPS為0.44、0.50元（原值為0.46、0.54元）；新增2027年收入為286.0億元，歸母凈利潤為53.6億元，EPS為0.57元，對應(yīng)2025年4月28日13.13元/股收盤價，PE分別為30/26/23X；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
擴張速度低于預(yù)期；醫(yī)療事故或行業(yè)負面事件風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險。
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