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投資要點(diǎn)：
　　公司公布2024年年報(bào)和25年一季報(bào)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)一致預(yù)期。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.17億元，同比增長(zhǎng)25.49%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.49億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.04億元，同比去年增長(zhǎng)30.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比扭虧為盈。25年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.61億元，同比增長(zhǎng)0.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.46億元，同比下降2.18%。
　　公司降低資產(chǎn)輸出項(xiàng)目費(fèi)用，新簽青島絲路千古情，多項(xiàng)目表現(xiàn)亮眼。25年春節(jié)假期，公司全國(guó)12大《千古情》演出550場(chǎng)，高峰期《千古情》單日最高上演91場(chǎng)、單日游客接待量46萬(wàn)人次，單日收入破4000萬(wàn)?！段靼睬Ч徘椤饭惭莩?06場(chǎng)，接待游客55萬(wàn)人次?！端纬乔Ч徘椤愤B續(xù)多日單日票房突破1100萬(wàn)元?！稄V東千古情》演出56場(chǎng)，接待人數(shù)和營(yíng)收較去年同期進(jìn)一步提升?！度龒{千古情》百天營(yíng)收過(guò)億，帶動(dòng)宜都酒店入住率增長(zhǎng)120%，延長(zhǎng)整體過(guò)夜天數(shù)0.52天，拉動(dòng)當(dāng)?shù)芈糜慰偸杖肟杀瓤趶皆鲩L(zhǎng)超40%、全產(chǎn)業(yè)鏈增長(zhǎng)數(shù)十億元。2025年1月3日，公司擬將已有輕資產(chǎn)輸出項(xiàng)目的委托管理費(fèi)統(tǒng)一由項(xiàng)目年經(jīng)營(yíng)收入的20%調(diào)整為8%，提升公司輕資產(chǎn)輸出模式的品牌競(jìng)爭(zhēng)力并保持統(tǒng)一性。1月3日公司簽約《絲路千古情》重大項(xiàng)目，占地約120畝，融合齊魯文化、海絲文化和上合元素，推動(dòng)形成陸海內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、東西雙向互濟(jì)的開(kāi)放格局。
　　花房集團(tuán)正式退市，我們認(rèn)為宋城演藝主業(yè)經(jīng)營(yíng)影響較小。2024年12月16日，花房集團(tuán)正式退市。公司持有花房集團(tuán)股權(quán)比例為33.65%，為第二大股東。投資收益方面，公司根據(jù)花房集團(tuán)的業(yè)績(jī)按持股比例確認(rèn)投資收益。長(zhǎng)期股權(quán)投資減值方面，截至2024年6月30日，公司持有花房集團(tuán)公司長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為7.77億元，接近按持股比例計(jì)算的花房集團(tuán)公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)份額。2023年，公司已對(duì)花房集團(tuán)計(jì)提8.61億元減值準(zhǔn)備?；ǚ考瘓F(tuán)公司摘牌后，繼續(xù)保持經(jīng)營(yíng)，其取消上市地位不會(huì)對(duì)公司權(quán)益法核算和長(zhǎng)期股權(quán)投資減值造成影響。
　　投資分析意見(jiàn)：考慮后續(xù)大額資本開(kāi)支逐步減緩，對(duì)存量項(xiàng)目進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，我們小幅上調(diào)25-26年歸母凈利潤(rùn)分別為11.95/13.00億元（前值11.53/12.79億元），新增27年盈利預(yù)測(cè)為13.68億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E分別為20/19/18倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：演藝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，終端需求不及預(yù)期使得客單價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)等。