>> 申萬宏源-景津裝備(603279)壓濾機(jī)短期承壓，配套裝備及高分紅持續(xù)兌現(xiàn)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大?。?/td>
| 491KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
王珂,莫龍庭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布年報及一季報，2024年實現(xiàn)營收61.29億元（同比-1.92%），歸母凈利8.48億元（同比-15.86%），分季度看，Q4單季營收14.26億元（同比-10.97%，環(huán)比-9.59%），歸母凈利1.83億元（同比-31.75%，環(huán)比-11.18%）；2025Q1公司營業(yè)收入14.06億元（同比-6.7%）；歸母凈利潤1.67億元（同比-26.99%，環(huán)比-8.93%），業(yè)績表現(xiàn)略低預(yù)期，主要受壓濾機(jī)需求下降及價格下降影響。
新能源及化工等需求收縮+價格下調(diào)，壓濾機(jī)短期承壓。2024年由于新能源行業(yè)客戶設(shè)備需求減緩，其他行業(yè)也缺乏較大訂單增量，壓濾機(jī)市場競爭加劇，公司主動調(diào)低銷售價格，受此影響，2024年公司壓濾機(jī)收入同比-11%，毛利率下滑1.27pct。
成套裝備收入大增，第二曲線邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。2024年公司配套裝備（節(jié)能柱塞泵、壓力容器、加藥機(jī)等）同比增長92%至8.06億元，維持高增態(tài)勢。當(dāng)前公司成套裝備毛利率雖較低（約19%），但未來空間巨大，客戶粘性強(qiáng)。目前公司正積極推進(jìn)過濾成套裝備產(chǎn)業(yè)化二期項目的建設(shè)。
海外銷售增速放緩，期待未來提速。2024年公司海外銷售3.36億元，yoy +5.5%，毛利率持續(xù)維持高位水平（56%）。公司明確將加強(qiáng)銷售、售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，擴(kuò)大全球范圍內(nèi)的品牌知名度，提升海外營收規(guī)模。
現(xiàn)金流大幅改善，公司持續(xù)高分紅。2024年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額10.41億元（同比+288%），這主要得益于公司加強(qiáng)采購及庫存管理，以及產(chǎn)能增加導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)加快，本期采購原材料現(xiàn)金支出減少。伴隨盈利質(zhì)量提升，公司擬派現(xiàn)2.31億元，疊加前三季度已派3.8億元，全年合計分紅6.11億元，分紅率達(dá)72%，紅利價值凸顯。
投資分析意見：考慮公司毛利率下滑及壓濾機(jī)增長承壓，我們下調(diào)2025-26年盈利預(yù)測為8.55/9.45億元（此前為10.50/12.13億元億元），新增2027年盈利預(yù)測為10.49億元，對應(yīng)PE為11/10/9倍。我們依舊看好公司在壓濾機(jī)領(lǐng)域的顯著領(lǐng)先優(yōu)勢和優(yōu)質(zhì)報表表現(xiàn)，同時看好未來在配套裝備、配件、出海等領(lǐng)域的成長性，考慮短期業(yè)績增速下滑，下調(diào)為“增持”評級。
風(fēng)險提示：新能源新材料領(lǐng)域訂單下滑程度超出預(yù)期、環(huán)保等傳統(tǒng)領(lǐng)域訂單釋放不及預(yù)期風(fēng)險；出海業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、配套裝備銷售進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
