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投資要點(diǎn)：
　　 25Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，分紅比例持續(xù)提升。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.96億元，同比-8.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.03億元，同比-2.28%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)7.46億元，同比-11.97%；25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.91億元，同比-5.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比+16.77%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比-14.74%。24年公司表現(xiàn)符合我們此前預(yù)期，25年Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)超我們此前在業(yè)績(jī)前瞻中給到的預(yù)期。同期，公司公告24年年度利潤(rùn)分配方案：24年擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.9元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利666,436,230.90元（含稅），對(duì)應(yīng)本年度公司現(xiàn)金分紅占?xì)w屬于母公司股東的凈利潤(rùn)比例為73.8%，相較于22-23年47.5%/67.7%的比例再度提升，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率為5.8%，紅利屬性凸顯。
　　分渠道業(yè)務(wù)看，家居業(yè)務(wù)方面，公司緊跟智能家居與消費(fèi)場(chǎng)景升級(jí)趨勢(shì)，以“場(chǎng)景化解決方案”為核心優(yōu)化零售渠道；針對(duì)流通渠道，公司持續(xù)開(kāi)拓網(wǎng)點(diǎn)，深耕下沉市場(chǎng)，并通過(guò)多元化產(chǎn)品組合、水電工合作、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，提升覆蓋率與單店產(chǎn)出。商照業(yè)務(wù)方面，公司在物流園區(qū)、新能源廠房等多個(gè)領(lǐng)域持續(xù)樹(shù)立標(biāo)桿項(xiàng)目；在鞋服零售領(lǐng)域構(gòu)建“櫥窗試衣間”智能光環(huán)境，獲主流服飾品牌深度合作；以“智控+高光效”方案，中標(biāo)世界知名零售超市項(xiàng)目；辦公場(chǎng)景落地上海標(biāo)志性建筑辦公樓、全國(guó)頭部三甲醫(yī)院等，打造多模態(tài)光環(huán)境系統(tǒng)。電商業(yè)務(wù)方面，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，將“智能化”、“高光效”等技術(shù)理念與線(xiàn)上內(nèi)容生態(tài)融合，同時(shí)積極響應(yīng)“以舊換新”補(bǔ)貼政策，為業(yè)務(wù)發(fā)展注入動(dòng)力；海外業(yè)務(wù)方面，公司聚焦重點(diǎn)國(guó)家，進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及渠道深化布局，并持續(xù)擴(kuò)大智能照明場(chǎng)景覆蓋，24年在中東、東南亞及非洲等多個(gè)國(guó)家推廣智能照明解決方案及系統(tǒng)，在辦公、商業(yè)連鎖等行業(yè)取得項(xiàng)目突破。
　　凈利率同比提升。公司24年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率39.29%，同比-1.04pcts。期間費(fèi)用率方面，24年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比-0.28pct至18.20%，管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.64/+0.68pct至4.73%/-0.74%；研發(fā)費(fèi)用率同比-1.09pcts至4.31%。24年公司收到政府補(bǔ)助約7209萬(wàn)元，同比大幅提升，增厚公司業(yè)績(jī)，最終錄得24年凈利率12.75%，同比+0.82pct。25Q1公司實(shí)現(xiàn)毛/凈利率36.32%/9.49%，同比-2.15 /+1.83pcts。
　　維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。我們略微上調(diào)此前對(duì)于公司25-26年的盈利預(yù)測(cè)（前值為9.29/9.88億元），新增27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.49/10.00/10.54億元，同比分別增長(zhǎng)5.1%/5.4%/5.4%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為12/12/11倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)市場(chǎng)低迷風(fēng)險(xiǎn)。