>> 民生證券-比亞迪(002594)系列深度四：高階智駕全面落地，引領(lǐng)智駕平權(quán)加速-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 2863KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰,馬天韻 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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規(guī)?；⒏叨嘶?、全球化、智能化，多重成長向上。我們看好公司：1）智能化：引領(lǐng)智駕平權(quán)，再度占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢；2）規(guī)模化：憑借Dm-i 5.0、純電4.0技術(shù)+成本優(yōu)勢夯實(shí)龍頭地位；3）高端化：技術(shù)賦能高端，騰勢、仰望、方程豹新車密集投放；4）全球化，出口銷量高增，全球化建廠加速；本篇報告為比亞迪深度報告系列四，重點(diǎn)研究公司智能化布局及智駕平權(quán)落地。
L2+滲透率提升消費(fèi)者認(rèn)知AI加速平價智駕落地。近年智駕整體滲透率提升且L2以上級別高階智駕增速較快；從供需匹配角度看，消費(fèi)者對智能駕駛接受度不斷提升；從供給角度看，DeepSeek正以強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力革新智能駕駛行業(yè)，在技術(shù)層面，它通過獨(dú)特算法大幅提升算力利用效率，顯著降低訓(xùn)練成本，如在高通8650處理器上，其推理反應(yīng)時間從20ms降至9-10ms，讓智駕的反應(yīng)更迅速、決策更高效。依托DeepSeek R1大模型的算力革命，高階智駕系統(tǒng)有望加速向10-15萬元主力價格帶滲透，實(shí)現(xiàn)"技術(shù)普惠+商業(yè)閉環(huán)"雙重突破。
公司智能化戰(zhàn)略發(fā)布會：高階智駕下沉至7萬元智駕平權(quán)加速。2月，公司發(fā)布王朝海洋全系智駕版車型，10萬元以上全系標(biāo)配天神之眼C（可實(shí)現(xiàn)高快領(lǐng)航HNOA，代客泊車AVP，記憶領(lǐng)航MNOA）；20萬元以上高配升級天神之眼B（DiPilot 300，城市/高速NOA及易三方泊車）；10萬元以下多數(shù)搭載天神之眼C，首次將高階智駕下探到7萬元。我們認(rèn)為，公司擁有數(shù)據(jù)優(yōu)勢，累計銷售超過440萬輛搭載L2及以上駕駛輔助的車輛，以“規(guī)模化”與“普惠性”為底層邏輯，有望促進(jìn)智駕功能成為買車重要考慮因素，鯰魚效應(yīng)或?qū)悠渌嚻笞汾s，正式開啟中國汽車的智駕平權(quán)時代，帶動產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。
e4.0平臺發(fā)布高端化、出?？善?。1）e4.0平臺：電池能量密度、電驅(qū)系統(tǒng)集成度方面進(jìn)一步提升，夯實(shí)領(lǐng)先地位。2）高端化：2025年為公司的高端化產(chǎn)品大年，王朝旗艦車型漢L/唐L于4月上市，騰勢N9已于2025Q1上市，定位六座大型SUV，全系標(biāo)配易三方技術(shù)，舒適度、豪華屬性強(qiáng)，有望帶動整體盈利向上。3）出海：2025年1-3月出口分別6.6/6.7/7.3萬輛，海外上險分別2.9/2.8/4.0萬輛，主要增量來自宋PLUS混動在巴西、土耳其、歐洲市場增量。2025年，公司將加大海外市場投入，同時加速出口，出海有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，全年出海展望80萬輛，出海亦有望提振盈利。
投資建議：我們看好公司技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力向上，加速出海，預(yù)計2025-2027年營收為10,141.2/12,372.3/14,772.5億元，歸母凈利潤581.5/671.2/741.9億元，EPS 19.13/22.09/24.41元，對應(yīng)2025年4月29日355.00元/股收盤價，PE分別為19/16/15倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：車市下行風(fēng)險，新車型銷量、需求不及預(yù)期，出海進(jìn)度不及預(yù)期。
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