>> 華泰證券-微電生理(688351)1Q25開局良好，看好全年趨勢向上-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
596KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬,楊昌源 |
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公司1Q25實現(xiàn)收入1.04億元（yoy+16.8%）、歸母凈利1787萬元（yoy+328.6%）、扣非歸母凈利1256萬元（同比轉(zhuǎn)正），整體業(yè)績積極增長。公司1Q25毛利率為60.56%（yoy+0.02pct，qoq+1.98pct）、凈利率為17.17%（yoy+12.49pct，qoq+8.71pct），公司毛利率企穩(wěn)回升疊加規(guī)模效應持續(xù)顯現(xiàn)，帶動整體盈利能力持續(xù)提升。公司1Q25經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額3479萬元（yoy+455.7%），現(xiàn)金流情況進一步改善。考慮公司高端產(chǎn)品積極放量且海內(nèi)外推廣持續(xù)發(fā)力，看好25年收入實現(xiàn)快速增長。維持“買入”。
看好公司各三大產(chǎn)品線25年保持良好發(fā)展
1）導管類產(chǎn)品：我們推測板塊1Q25收入實現(xiàn)較快增長?？紤]公司高端產(chǎn)品持續(xù)放量，疊加福建省際聯(lián)盟集采年內(nèi)續(xù)標有望助力公司積極提升國內(nèi)市占率，看好板塊收入25年實現(xiàn)快速增長。2）設備類產(chǎn)品：我們推測板塊1Q25收入實現(xiàn)較快增長?？紤]公司設備類產(chǎn)品技術(shù)性能過硬且市場需求邊際回暖，我們看好其25年實現(xiàn)向好發(fā)展。3）其他產(chǎn)品：主要為針鞘類，看好其25年伴隨公司三維電生理手術(shù)量快速增長而積極放量。
海外收入快速增長，國內(nèi)市場認可度持續(xù)提升
1）海外：我們推測1Q25海外收入實現(xiàn)快速增長?？紤]公司海外產(chǎn)品注冊及商業(yè)化推廣工作持續(xù)推進（公司產(chǎn)品截至24年底已覆蓋37個國家和地區(qū)），我們看好公司海外收入25年保持快速增長趨勢。2）國內(nèi)：我們推測1Q25國內(nèi)收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，市場認可度持續(xù)提升。我們看好25年公司國內(nèi)業(yè)務收入在高端產(chǎn)品放量等背景下實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
新品研發(fā)有序推進，夯實長期發(fā)展基礎
公司持續(xù)推進新品研發(fā)工作，包括：1）PFA：參股商陽醫(yī)療的PFA產(chǎn)品已于4M25國內(nèi)獲批；自研PFA產(chǎn)品截至24年底已進入臨床收尾階段，公司預計其25年國內(nèi)獲批。2）磁導航鹽水灌注射頻消融導管：產(chǎn)品已于24年國內(nèi)獲批，有效填補國內(nèi)磁導航技術(shù)領(lǐng)域空白并為復雜電生理手術(shù)提供全新解決方案。3）3D心腔內(nèi)超聲：可實現(xiàn)3DICE導管的可視化、3D超聲建模、控彎指示等創(chuàng)新功能，可有效減少X射線暴露量并進一步提升手術(shù)安全性，產(chǎn)品目前已啟動臨床研究，公司預計其26年國內(nèi)獲批。4）RDN：目前已處于臨床試驗階段，公司預計其26年國內(nèi)獲批。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測，預計公司25-27年EPS為0.15/0.24/0.34元；使用DCF估值法（WACC：7.5%，永續(xù)增長率：1.7%），維持目標價27.73元不變。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)風險，產(chǎn)品商業(yè)化風險，市場競爭加劇風險。
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