>> 西南證券-寧德時代(300750)2025年一季報點評：盈利能力穩(wěn)定，海外產(chǎn)能加速建設-250425
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
1233KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
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事件：公司2024年實現(xiàn)營收3620.13億元，同比變化-9.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤507.45億元，同比增長15.0%；扣非歸母凈利潤449.93億元，同比增長12.2%。Q4單季度實現(xiàn)營收1029.68億元，同比變化-3.1%，環(huán)比增長11.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤147.44億元，同比增長13.6%，環(huán)比增長12.2%；扣非歸母凈利潤128.17億元，同比變化-2.2%，環(huán)比增長5.7%。
公司2025年Q1實現(xiàn)營收847.05億元，同比增長6.2%，環(huán)比變化-17.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤139.63億元，同比增長32.9%，環(huán)比變化-5.3%；扣非歸母凈利潤118.29億元，同比增長27.9%，環(huán)比變化-7.7%。
盈利能力穩(wěn)定，費用率控制良好。盈利方面，公司2024年銷售毛利率/凈利率分別為24.4%/14.9%，分別同比變化1.5pp/3.3pp。公司2025年Q1銷售毛利率/凈利率分別為24.4%/17.5%，分別同比變化-2.0pp/3.5pp。公司單位盈利能力保持穩(wěn)定，由于碳酸鋰等資源及原材料價格波動，公司產(chǎn)品單位銷售價格下降，毛利率、凈利率相應變化。費用方面，公司2024年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.0%/2.7%/5.1%/-1.1%，分別同比變化-3.5pp/0.6pp/0.6pp/0.1pp，銷售費用變化主要受會計準則調(diào)整影響，整體公司費用率控制良好。
繼續(xù)保持市占率領先，持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，提升盈利能力。2024年，公司動力電池系統(tǒng)銷量達到381GWh，同比增長18.85%，全球市占率達37.9%，較第二名高出20.7個百分點。儲能電池系統(tǒng)銷量93GWh，同比增長34.32%，全球市占率36.5%，較第二名高出23.3個百分點。2025Q1公司鋰電池出貨約120GWh，增速30%+，儲能占比約20%。公司在快充、長壽命、高安全等方面的產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，推出天恒儲能系統(tǒng)、神行Plus電池等創(chuàng)新電池產(chǎn)品，公司新一代神行超充、驍遙雙核電池發(fā)布，將進一步提高公司領先水平。
海外產(chǎn)線加速建設，歐洲市場有望提升單位盈利。公司目前產(chǎn)能約676GWh，在建產(chǎn)能219GWh。海外方面，公司德國工廠產(chǎn)能逐漸提升，并獲得大眾汽車集團模組測試實驗室及電芯測試實驗室雙認證。此外，公司積極推進匈牙利工廠、與Stellantis合資的西班牙工廠以及印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈項目的建設或籌建。海外產(chǎn)能落地有望進一步提升公司的產(chǎn)品單位盈利。
盈利預測與投資建議。預計2025-2027年EPS分別為14.27元、17.89元、22.34元，對應PE分別為16倍、13倍、10倍。公司海外產(chǎn)能穩(wěn)健釋放，新型產(chǎn)品持續(xù)落地，產(chǎn)能建設進度放緩，提高分紅比例領先行業(yè)進入兌現(xiàn)期，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟與市場波動風險；市場競爭加劇風險；新產(chǎn)品和新技術開發(fā)風險；原材料價格波動及供應風險。
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