久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　4月23日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年實現(xiàn)營收82.72億元，同比增長36%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.61億元，同比增長7%，實現(xiàn)扣非凈利潤6.3億元，同比增長12%。2025年一季度，公司實現(xiàn)營收22.22億元，同比增長72%，環(huán)比下滑23%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元，同比增長94%，環(huán)比下滑24%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.41億元，同比增長93%，環(huán)比下滑19%。
　　事件評論
　　24年400G及800G數(shù)通光模塊上量，驅(qū)動營收及毛利率增長：公司拆分營收來看，24年公司傳輸業(yè)務營收為31億元，同比下滑7.2%，主要受運營商資本開支放緩，電信市場景氣度低迷影響；數(shù)據(jù)與接入業(yè)務營收為51億元，同比增長91.5%，主要驅(qū)動力來自400G及800G數(shù)通光模塊放量驅(qū)動。傳輸業(yè)務毛利率為28.8%，同比-0.8pct，數(shù)據(jù)與接入業(yè)務毛利率為17.8%，同比+4.8pct，主要得益于數(shù)通高速率模塊占比提升。分地區(qū)來看，國內(nèi)營收為59.3億元，同比增長49.1%，海外營收為23.4億元，同比增長12.4%。國內(nèi)業(yè)務毛利率為20%，同比-0.5pct，海外業(yè)務毛利率為28.7%，同比+2.2pct。
　　24Q4&25Q1營收及庫存高增長，400G/800G訂單需求仍旺盛：增長來看，24Q4及25Q1公司營收同比增長強勁，主要受400G及800G出貨量提升驅(qū)動，Q1營收環(huán)比有所下滑，為正常季節(jié)性影響。25Q1公司存貨環(huán)比增長32%，環(huán)比增加12.8億元，或反映下游景氣度高，公司加大核心物料備貨力度。展望后續(xù)季度，公司400G和800G季度出貨量仍有較大提升空間，逐季提升可期，但受到國內(nèi)競爭格局影響，價格端壓力仍舊存在。
　　25Q1毛利率為23年以來新高，費用及其他損益波動大：24Q4/25Q1毛利率20.1%/25.6%，分別同比-4.6pct/+3.1pct；凈利率7.0%/6.6%，同比-5.3pct/+0.6pct。成本及費用端波動較大，25Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為2.6%/2.3%/10.4%/-0.1%，同比-0.7%/-0.6%/-1.1%/+1.9%；此外，25Q1資產(chǎn)減值損失對凈利率影響為-3.2%，對比24Q1的-1.9%，或主要由于公司存貨水平提升之后，基于原材料的賬齡做了減值計提；其他收益對凈利率貢獻+1.1pct，對比24Q1的2.1pct，這些科目對凈利率有所拖累。
　　發(fā)布股權激勵有利于激勵核心骨干，驅(qū)動后期增長動能：3月25日，公司發(fā)布最新一期限制性股票激勵計劃，擬授予不超過1507萬股（占總股本1.9%），授予價28.27元/股。此次激勵覆蓋985名核心人員，包括董事、高管、中層及技術骨干，管理治理得到改善。
　　盈利預測及投資建議：24年400G及800G數(shù)通光模塊上量，驅(qū)動營收及毛利率增長。季度來看，24Q4&25Q1營收及庫存高增長，反映下游景氣度高。25Q1毛利率為23年以來新高，費用及其他損益對凈利率有所拖累。發(fā)布股權激勵激勵核心骨干，驅(qū)動后續(xù)增長。預計公司2024-2026年歸母凈利潤為10.01億元、12.54億元、14.39億元，對應同比增速51%、25%、15%，對應PE 33倍、27倍、23倍，給予“買入”評級。
　　風險提示
　　1、云商投入AI大模型力度不及預期；
　　 2、中美貿(mào)易摩擦加劇。