>> 信達(dá)證券-新天然氣(603393)Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，煤層氣產(chǎn)量有望進(jìn)一步釋放-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：4月29日晚，公司發(fā)布2025年一季報(bào)，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.6億元，同比下降6.0%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.9億元，同比上升15.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比增長(zhǎng)13.7%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為3.6億元，同比增長(zhǎng)7.8%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為4.1億元，同比下降3.9%，基本每股收益0.9元。
2025Q1公司子公司美中能源收到政府煤層氣開(kāi)采補(bǔ)助資金1.55億元，確認(rèn)政府補(bǔ)助1.24億元，扣除增值稅（稅率9%）后一次性計(jì)入當(dāng)期損益。
2025Q1公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率42.1%，同比上升4.4pct；銷售凈利率36.7%，同比上升6.9pct；ROE 4.5%，同比上升0.1pct；期間費(fèi)用率10.56%，同比上升2.65pct。截至2025Q1，公司資產(chǎn)負(fù)債率為49.82%，同比上升4.78pct。
點(diǎn)評(píng)：
潘莊區(qū)塊資源優(yōu)質(zhì)，25-28年有望維持穩(wěn)產(chǎn)；馬必區(qū)塊中深部煤層氣儲(chǔ)量豐富，有望快速上產(chǎn)；紫金山區(qū)塊加速勘探，有望放量；喀什北第一指定區(qū)域穩(wěn)步增產(chǎn)，第二指定區(qū)豐富油氣儲(chǔ)量開(kāi)采空間廣闊。以上區(qū)塊氣量釋放有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。1）潘莊區(qū)塊為全國(guó)最優(yōu)質(zhì)的煤層氣區(qū)塊之一，25-28年產(chǎn)量有望維持10億方/年左右；2）馬必區(qū)塊已探明資源量合計(jì)530多億方，南區(qū)10億方/年項(xiàng)目在產(chǎn)，13-15億方/年產(chǎn)能在建，公司預(yù)計(jì)總產(chǎn)能可達(dá)25億方/年以上。近年來(lái)公司加大鉆井力度，推動(dòng)馬必區(qū)塊快速上產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)25-27年馬必區(qū)塊產(chǎn)量分別可達(dá)到10/12/14億方，中長(zhǎng)期氣量預(yù)期在20億方以上。3）紫金山區(qū)塊資源量豐富，致密砂巖氣及中深部煤層氣資源量合計(jì)超過(guò)2000億方，目前處在前期勘探階段，我們預(yù)計(jì)將于2025年開(kāi)始貢獻(xiàn)產(chǎn)量。4）新疆喀什北區(qū)塊第一指定地區(qū)2016年獲國(guó)家儲(chǔ)委會(huì)批復(fù)天然氣探明儲(chǔ)量446.44億方，ODP設(shè)計(jì)產(chǎn)能11.1億方/年；第二指定地區(qū)目前仍處于勘探期，公司初步預(yù)計(jì)天然氣資源量約2000億方、原油資源量約8000萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)第一指定地區(qū)產(chǎn)量有望爬坡，第二指定地區(qū)豐富的油氣儲(chǔ)量有望為公司天然氣生產(chǎn)業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的產(chǎn)能接續(xù)，支撐公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
競(jìng)得新疆三塘湖礦區(qū)七號(hào)勘查區(qū)探礦權(quán)，進(jìn)一步夯實(shí)上游資源儲(chǔ)備。2024年11月20日，公司發(fā)布公告稱控股子公司新疆明新油氣勘探開(kāi)發(fā)有限公司參與了新疆巴里坤哈薩克自治縣三塘湖礦區(qū)七號(hào)勘查區(qū)普查煤炭資源探礦權(quán)掛牌出讓競(jìng)拍，并以人民幣約35.23億元競(jìng)得探礦權(quán)。新疆巴里坤哈薩克自治縣三塘湖礦區(qū)七號(hào)勘查區(qū)普查，探礦權(quán)面積109.28平方公里，煤炭資源量1000米以淺估算資源量20.93億噸。該項(xiàng)目主要為長(zhǎng)焰煤，屬低灰-中灰煤層、高-特高揮發(fā)分，以特高熱-高熱值煤為主，是優(yōu)良的動(dòng)力用煤和煤化工用煤。三塘湖煤礦地質(zhì)條件優(yōu)越，資源量豐富，是繼丹寨頁(yè)巖氣區(qū)塊后，又一個(gè)具有完整權(quán)益的地理位置優(yōu)、資源儲(chǔ)量豐富、煤質(zhì)優(yōu)異的自有礦權(quán)。依托自有煤炭高油氣含量的資源稟賦，通過(guò)對(duì)煤炭立體式的清潔、高效、低碳轉(zhuǎn)化，賦能公司在清潔能源道路上再上新臺(tái)階。
新疆啟動(dòng)天然氣順價(jià)，有望帶動(dòng)公司城燃業(yè)務(wù)毛差修復(fù)。2024年6月12日，烏魯木齊市人民政府發(fā)布《關(guān)于理順烏魯木齊市管道天然氣銷售價(jià)格的通知》，將居民用天然氣銷售價(jià)格由1.37元/立方米調(diào)整為1.50元/立方米，將工商業(yè)用氣銷售價(jià)格由2.25元/立方米調(diào)整為2.50元/立方米。順價(jià)有望帶動(dòng)公司城燃毛差在2025年持續(xù)修復(fù)，實(shí)現(xiàn)盈利改善.
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：新天然氣為國(guó)內(nèi)少有的擁有上游豐富、優(yōu)質(zhì)煤層氣資源的標(biāo)的。全資子公司亞美能源旗下潘莊區(qū)塊為全國(guó)最優(yōu)質(zhì)的煤層氣區(qū)塊之一；近年來(lái)公司加大馬必區(qū)塊投資推動(dòng)區(qū)塊快速上產(chǎn)，為公司注入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力；紫金山區(qū)塊資源儲(chǔ)量豐富，未來(lái)開(kāi)采潛力大。新收購(gòu)新疆喀什北區(qū)塊豐富油氣儲(chǔ)量提供產(chǎn)能接續(xù)，公司天然氣產(chǎn)量有望維持長(zhǎng)期高增長(zhǎng)。在我國(guó)能源轉(zhuǎn)型、天然氣行業(yè)增儲(chǔ)上產(chǎn)以及市場(chǎng)化改革的驅(qū)動(dòng)下，伴隨煤層氣開(kāi)采技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步，公司煤層氣業(yè)績(jī)有望迎來(lái)高增長(zhǎng)。同時(shí)，公司城燃業(yè)務(wù)也有望迎來(lái)毛差和氣量的修復(fù)，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)改善。我們調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為13.7億元、15.3億元、16.3億元，EPS分別為3.23/3.60/3.84元，對(duì)應(yīng)4月29日收盤價(jià)的PE分別為8.74X/7.86X/7.36X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)外氣價(jià)大幅下降;新區(qū)塊增產(chǎn)情況不及預(yù)期;煤層氣行業(yè)補(bǔ)貼政策變化。
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