>> 信達(dá)證券-新天然氣(603393)馬必區(qū)塊量?jī)r(jià)齊升，長(zhǎng)期產(chǎn)能釋放可期-250329
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：3月28日晚，公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.77億元，同比上升7.40%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.05億元，同比下降15.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.85億元，同比增長(zhǎng)13.12%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為11.97億元，同比增長(zhǎng)17.79%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為20.71億元，同比增長(zhǎng)4.90%，基本每股收益2.80元。
其中，2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.12億元，同比下降16.89%，環(huán)比下降19.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.98億元，同比下降21.37%，環(huán)比上升2.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.03億元，同比下降18.33%，環(huán)比上升9.39%。銷售毛利率69.32%，同比上升23.71pct；銷售凈利率36.64%，同比下降2.16pct。
點(diǎn)評(píng)：
2024年公司煤層氣開(kāi)采及銷售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收29.08億元，同比上升21.30%，占比76.99%；貢獻(xiàn)毛利16.08億元，同比上升12.02%，占比87.32%，毛利率55.29%。天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收6.45億元，同比降低10.46%，占比17.09%；貢獻(xiàn)毛利1.44億元，同比增長(zhǎng)56.97%，占比7.80%，毛利率22.26%。天然氣入戶安裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收1.75億元，同比減少54.71%，占比4.64%；貢獻(xiàn)毛利0.69億元，同比降低50.68%，占比3.72%，毛利率39.12%。其中，煤層氣開(kāi)采及銷售業(yè)務(wù)為公司最主要的利潤(rùn)來(lái)源，具體來(lái)看：
產(chǎn)銷量：馬必持續(xù)放量，潘莊維持穩(wěn)產(chǎn)。產(chǎn)量方面，2024年公司潘莊、馬必區(qū)塊共實(shí)現(xiàn)煤層氣產(chǎn)量20.05億方，同比增長(zhǎng)17.66%；其中2024年潘莊區(qū)塊實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量約11.08億方，同比減少2.12%；馬必區(qū)塊產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量約8.97億方，同比增長(zhǎng)56.82%。銷量方面，2024年公司潘莊、馬必區(qū)塊共實(shí)現(xiàn)煤層氣銷量19.50億方，同比增長(zhǎng)約20.00%；其中，潘莊區(qū)塊煤層氣銷量約10.80億方，同比減少0.46%，產(chǎn)銷比97.47%；馬必區(qū)塊煤層氣銷量約8.70億方，同比增長(zhǎng)61.11%，產(chǎn)銷比96.99%。此外，公司于2024年收購(gòu)的新疆喀什北區(qū)塊在8-12月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口產(chǎn)量1.89億方。
售價(jià)：馬必售價(jià)繼續(xù)提升，潘莊售價(jià)維持穩(wěn)定。公司生產(chǎn)的煤層氣主要以管道氣銷售為主，受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響較小。2024年公司潘莊、馬必區(qū)塊全年煤層氣平均銷售價(jià)格2.20元/方，同比上漲2.33%；其中潘莊區(qū)塊煤層氣全年實(shí)現(xiàn)售價(jià)2.08元/方，同比上漲0.04%；接入西氣東輸一線后，馬必區(qū)塊煤層氣售價(jià)提升，2024年馬必區(qū)塊實(shí)現(xiàn)售價(jià)2.35元/方，同比增長(zhǎng)7.31%。
潘莊區(qū)塊資源優(yōu)質(zhì)，25-28年有望維持穩(wěn)產(chǎn)；馬必區(qū)塊中深部煤層氣儲(chǔ)量豐富，有望快速上產(chǎn)；紫金山區(qū)塊加速勘探，有望放量；喀什北第一指定區(qū)域穩(wěn)步增產(chǎn)，第二指定區(qū)豐富油氣儲(chǔ)量開(kāi)采空間廣闊。以上區(qū)塊氣量釋放有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。1）潘莊區(qū)塊為全國(guó)最優(yōu)質(zhì)的煤層氣區(qū)塊之一，25-28年產(chǎn)量有望維持10億方/年左右；2）馬必區(qū)塊已探明資源量合計(jì)530多億方，南區(qū)10億方/年項(xiàng)目在產(chǎn)，13-15億方/年產(chǎn)能在建，公司預(yù)計(jì)總產(chǎn)能可達(dá)25億方/年以上。近年來(lái)公司加大鉆井力度，推動(dòng)馬必區(qū)塊快速上產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)25-27年馬必區(qū)塊產(chǎn)量分別可達(dá)到10/12/14億方，中長(zhǎng)期氣量預(yù)期在20億方以上。3）紫金山區(qū)塊資源量豐富，致密砂巖氣及中深部煤層氣資源量合計(jì)超過(guò)2000億方，目前處在前期勘探階段，我們預(yù)計(jì)將于2025年開(kāi)始貢獻(xiàn)產(chǎn)量。4）新疆喀什北區(qū)塊第一指定地區(qū)2016年獲國(guó)家儲(chǔ)委會(huì)批復(fù)天然氣探明儲(chǔ)量446.44億方，ODP設(shè)計(jì)產(chǎn)能11.1億方/年；第二指定地區(qū)目前仍處于勘探期，公司初步預(yù)計(jì)天然氣資源量約2000億方、原油資源量約8000萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)第一指定地區(qū)產(chǎn)量有望爬坡，第二指定地區(qū)豐富的油氣儲(chǔ)量有望為公司天然氣生產(chǎn)業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的產(chǎn)能接續(xù)，支撐公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
競(jìng)得新疆三塘湖礦區(qū)七號(hào)勘查區(qū)探礦權(quán)，進(jìn)一步夯實(shí)上游資源儲(chǔ)備。2024年11月20日，公司發(fā)布公告稱控股子公司新疆明新油氣勘探開(kāi)發(fā)有限公司參與了新疆巴里坤哈薩克自治縣三塘湖礦區(qū)七號(hào)勘查區(qū)普查煤炭資源探礦權(quán)掛牌出讓競(jìng)拍，并以人民幣約35.23億元競(jìng)得探礦權(quán)。新疆巴里坤哈薩克自治縣三塘湖礦區(qū)七號(hào)勘查區(qū)普查，探礦權(quán)面積109.28平方公里，煤炭資源量1000米以淺估算資源量20.93億噸。該項(xiàng)目主要為長(zhǎng)焰煤，屬低灰-中灰煤層、高-特高揮發(fā)分，以特高熱-高熱值煤為主，是優(yōu)良的動(dòng)力用煤和煤化工用煤。三塘湖煤礦地質(zhì)條件優(yōu)越，資源量豐富，是繼丹寨頁(yè)巖氣區(qū)塊后，又一個(gè)具有完整權(quán)益的地理位置優(yōu)、資源儲(chǔ)量豐富、煤質(zhì)優(yōu)異的自有礦權(quán)。依托自有煤炭高油氣含量的資源稟賦，通過(guò)對(duì)煤炭立體式的清潔、高效、低碳轉(zhuǎn)化，賦能公司在清潔能源道路上再上新臺(tái)階。
新疆啟動(dòng)天然氣順價(jià)，有望帶動(dòng)公司城燃業(yè)務(wù)毛差修復(fù)。2024年6月12日，烏魯木齊市人民政府發(fā)布《關(guān)于理順烏魯木齊市管道天然氣銷售價(jià)格的通知》，將居民用天然氣銷售價(jià)格由1.37元/立方米調(diào)整為1.50元/立方米，將工商業(yè)用氣銷售價(jià)格由2.25元/立方米調(diào)整為2.50元/立方米。順價(jià)有望帶動(dòng)公司城燃毛差在2025年持續(xù)修復(fù)，實(shí)現(xiàn)盈利改善。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：新天然氣為國(guó)內(nèi)少有的擁有上游豐富、優(yōu)質(zhì)煤層氣資源的標(biāo)的。全資子公司亞美能源旗下潘莊區(qū)塊為全國(guó)最優(yōu)質(zhì)的煤層氣區(qū)塊之一；近年
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