>> 信達證券-新天然氣(603393)馬必區(qū)塊量價齊升，收購新疆常規(guī)油氣田前景廣闊-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：8月28日晚，公司發(fā)布2024年半年報，2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.51億元，同比上升6.63%；實現(xiàn)凈利潤6.15億元，同比下降26.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.05億元，同比增長24.91%；扣非后歸母凈利潤為6.01億元，同比增長25.44%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為8.63億元，同比下降7.93%，基本每股收益1.43元。其中，2024Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元，同比增長0.99%，環(huán)比減少27.50%；實現(xiàn)凈利潤2.78億元，同比下降48.61%，環(huán)比下降17.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.73億元，同比下降19.23%，環(huán)比下降17.77%。
分版塊來看，2024年上半年公司煤層氣開采及銷售業(yè)務貢獻營收14.02億元，同比增長12.24%，占比71.84%；貢獻毛利7.80億元，同比下降0.86%，占比90.88%，毛利率55.65%。天然氣供應業(yè)務貢獻營收3.71億元，同比增長5.41%，占比19%；貢獻毛利-0.48億元。天然氣入戶安裝業(yè)務貢獻營收1.70億元，同比下降24.79%，占比8.70%；貢獻毛利1.24億元，占比14.41%，毛利率72.87%。
點評：
2024H1公司歸母凈利潤同比增長主要由于上年7月12日完成購買亞美能源少數(shù)股東股權(quán)，購買日前亞美按56.95%合并報表，購買日后100%并表，歸屬于上市公司股東的凈利潤份額增長。從凈利潤層面看，上半年公司凈利潤有所下降，主要受潘莊區(qū)塊產(chǎn)銷量及售價下降，以及城燃業(yè)務盈利下滑的影響。上半年公司的潘莊區(qū)塊實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)，然而由于通豫管線尚未完全復產(chǎn)，疊加LNG價格下降，潘莊區(qū)塊的平均售價有所下滑。與此同時，馬必區(qū)塊實現(xiàn)量價齊升，公司加快馬必區(qū)塊鉆井開發(fā)，使得馬必區(qū)塊實現(xiàn)了產(chǎn)量的高增長，同時接通西一線后馬必售價顯著增長，區(qū)塊盈利持續(xù)提升。
產(chǎn)銷量：馬必區(qū)塊快速上產(chǎn)，潘莊區(qū)塊產(chǎn)銷受通路影響略有下滑。產(chǎn)量方面，2024年上半年公司共實現(xiàn)煤層氣產(chǎn)量9.71億方，同比增長16.23%；其中，上半年潘莊區(qū)塊實現(xiàn)產(chǎn)量5.61億方，同比減少3.13%；馬必區(qū)塊產(chǎn)量持續(xù)放量，實現(xiàn)產(chǎn)量4.10億方，同比增長59.90%，2024年6月30日馬必區(qū)塊實現(xiàn)日產(chǎn)氣量新突破，日產(chǎn)超250萬方。銷量方面，2024年上半年，在通豫管道受阻，LNG價格同比大幅下滑情況下，公司及時調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)煤層氣銷量9.47億方，同比增長17.25%；其中，潘莊區(qū)塊煤層氣銷量約5.45億方，同比減少2.89%；馬必區(qū)塊煤層氣銷量約4.02億方，同比增長63.18%。
售價：馬必區(qū)塊售價顯著提升，帶動公司煤層氣平均售價小幅增長。公司的煤層氣主要以管道氣形式銷售為主，受市場價格波動影響相對較小。2024年上半年公司全年煤層氣平均銷售價格2.17元/方，同比增長2.54%；其中，受通豫管線受阻及LNG價格回落的影響，潘莊區(qū)塊平均售價下降，上半年潘莊區(qū)塊實現(xiàn)售價2.03元/方，同比下降4.27%；然而，接入西氣東輸一線后，馬必區(qū)塊煤層氣售價顯著提升，上半年馬必區(qū)塊實現(xiàn)售價2.35元/方，同比增長12.04%?？偟膩砜矗习肽犟R必區(qū)塊售氣價格的上漲彌補了潘莊區(qū)塊售氣價格的下降，公司煤層氣平均售價實現(xiàn)小幅上漲。與此同時，潘莊區(qū)塊平均開采成本基本保持平穩(wěn)，馬必區(qū)塊隨著產(chǎn)量爬坡，開采成本有望持續(xù)下降。
展望未來，我們認為通豫管線有望復工，從而為潘莊區(qū)塊帶來量價修復，同時馬必區(qū)塊產(chǎn)量有望維持高增長；隨著順價工作的推進，公司在新疆的城燃業(yè)務也有望迎來盈利修復。長期來看，馬必、紫金山區(qū)塊有望持續(xù)放量，推動公司業(yè)績穩(wěn)步增長；此外，公司新收購新疆喀什北區(qū)塊常規(guī)油氣儲量豐富，規(guī)?；袭a(chǎn)后有望增厚盈利，為公司提供長期產(chǎn)能接續(xù)。
通豫管線恢復通氣在望，潘莊有望恢復產(chǎn)銷穩(wěn)定。2022年潘莊區(qū)塊約30%的煤層氣產(chǎn)量經(jīng)通豫管線銷往河南，河南天然氣銷售價格相較山西更高，價差更為豐厚。2023年通豫管線因事故外運受阻，潘莊區(qū)塊產(chǎn)銷及售價均受到一定的影響。2024年上半年通豫管線已開始低負荷運行，公司預計年內(nèi)可完全復工，屆時潘莊區(qū)塊產(chǎn)量、售價有望迎來修復，盈利水平有望改善。
馬必、紫金山區(qū)塊有望快速放量，驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。潘莊未來3-4年的產(chǎn)量有望維持10億方/年左右；馬必南區(qū)10億方/年項目在產(chǎn)，13-15億方/年產(chǎn)能在建，公司預計總產(chǎn)能可達25億方/年以上。近年來公司加大鉆井力度，推動馬必區(qū)塊快速上產(chǎn)，我們預計24-26年馬必區(qū)塊產(chǎn)量分別可達到8/10/12億方，中長期氣量預期在20億方以上。此外，公司紫金山區(qū)塊資源量豐富，致密砂巖氣及中深部煤層氣資源量合計超過2000億方，目前處在前期勘探階段，公司預計在2024年底或2025年開始貢獻產(chǎn)量。2024年上半年，公司已于紫金山區(qū)塊完成144.88平方公里的三維地震處理解釋、5口鉆井任務、已完鉆井(包括老井)壓裂試氣設(shè)計、2口壓裂任務，并新發(fā)現(xiàn)巖氣層。未來馬必及紫金山區(qū)塊持續(xù)上產(chǎn)，有望驅(qū)動公司業(yè)績長期穩(wěn)步增長。
收購新疆喀什北區(qū)塊豐富油氣儲量提供產(chǎn)能接續(xù)，公司天然氣產(chǎn)量有望維持長期高增長。2024年5月6日，公司發(fā)布對外投資公告，擬以1.63億港幣的對價現(xiàn)金收購中能控股10.2%的股權(quán)。6月24日，公司再度發(fā)布公告，擬現(xiàn)金收購中能控股4.47億港幣可換股
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