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事件：2024年4月26日，公司發(fā)布了2023年年度報(bào)告和2024年第一季度報(bào)告。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.17億元，同比增長(zhǎng)2.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.48億元，同比增長(zhǎng)13.45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.16億元，同比增長(zhǎng)8.40%。2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.31億元，同比增長(zhǎng)11.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.32億元，同比增長(zhǎng)126.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.32億元，同比增長(zhǎng)125.40%。
　　煤層氣產(chǎn)銷大幅增長(zhǎng)，毛利率維持高位。截至2023年末，潘莊和馬必兩個(gè)區(qū)塊的2P儲(chǔ)量約197億立方米，公司煤層氣儲(chǔ)量資源豐富。經(jīng)營(yíng)方面，1）產(chǎn)銷量：2023年公司煤層氣總產(chǎn)量17.04億立方米，同比增長(zhǎng)16.16%；總銷量完成16.25億立方米，同比增長(zhǎng)14.78%。其中，潘莊區(qū)塊產(chǎn)銷量分別為11.32、10.85億立方米，同比減少4.27%、減少5.47%；馬必區(qū)塊產(chǎn)銷量分別為5.72、5.40億立方米，同比增長(zhǎng)101%、增長(zhǎng)101%。2）價(jià)格：公司煤層氣以管道氣銷售為主，23年實(shí)現(xiàn)煤層氣均價(jià)2.09元/立方米，同比降低7.83%。其中，潘莊和馬必區(qū)塊均價(jià)分別為2.07、2.13元/立方米，同比降低10.39%、增長(zhǎng)3.90%。3）成本：公司擁有潘莊區(qū)塊和馬必區(qū)塊的分成權(quán)益分別為80%和70%，以此計(jì)算公司的凈銷量約為12.46億立方米，從而推算公司的煤層氣單位成本為0.77元/立方米，同比上年降低11.33%。4）毛利率：公司煤層氣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率59.87%，同比下降5.19pct，但依然處于較高水平。
　　強(qiáng)鏈、延鏈和補(bǔ)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈得到不斷夯實(shí)。一方面，公司不斷夯實(shí)煤層氣的資源的競(jìng)爭(zhēng)力，完成了亞美能源的私有化，取得了以產(chǎn)品分成合同模式合作開發(fā)的約528.3平方公里的紫金山區(qū)塊，并獲得了貴州的頁(yè)巖氣資源；另一方面，公司持續(xù)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，控股65%與克拉瑪依市城市建設(shè)投資發(fā)展有限責(zé)任公司合資成立新疆明新油氣勘探開發(fā)有限公司，完成博愛(ài)益眾的破產(chǎn)重整、更名為河南鑫泰新合清潔能源有限公司、構(gòu)建了以LNG工廠為橋頭堡的河南市場(chǎng)并輻射周邊地區(qū)，并全資設(shè)立河南鑫泰清潔能源科技有限公司、專注于中深部煤層氣的勘探開發(fā)。
　　股票激勵(lì)計(jì)劃彰顯信心，25年產(chǎn)量相比23年增速不低于20%。公司發(fā)布了2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量為140萬(wàn)股，授予價(jià)格為16.39元/股，且制定了2024-2025年的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，兩個(gè)限售期的條件分別是23年為基數(shù)，24年?duì)I業(yè)收入和產(chǎn)量增長(zhǎng)率不低于10%，以及25年?duì)I業(yè)收入和產(chǎn)量增長(zhǎng)率不低于20%，彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。
　　投資建議：公司產(chǎn)量成長(zhǎng)性較高，且儲(chǔ)量豐富、新資源不斷充實(shí)，我們預(yù)計(jì)，2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為15.06/17.02/18.99億元，EPS分別為3.55/4.02/4.48元/股，對(duì)應(yīng)2024年4月26日的PE分別為10倍、8倍、8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；氣井開采不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。