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事件：4月26日晚，公司發(fā)布2023年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.17億元，同比上升2.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.48億元，同比增長(zhǎng)13.45%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為10.16億元，同比增長(zhǎng)8.4%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為19.74億元，同比增長(zhǎng)7.46%，基本每股收益2.47元。擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.9元（含稅）。2023Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.77億元，同比減少5.24%，環(huán)比增長(zhǎng)37.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.71億元，同比增長(zhǎng)84.58%，環(huán)比增長(zhǎng)92.23%。
　　同日，公司發(fā)布2024年一季報(bào)，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.31億元，同比增長(zhǎng)11.11%，環(huán)比增長(zhǎng)15.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.32億元，同比增長(zhǎng)126.85%，環(huán)比減少10.50%。歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)主要由于上年購(gòu)買亞美能源少數(shù)股東股權(quán)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)份額增長(zhǎng)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023年公司煤層氣開(kāi)采及銷售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收24億元，同比下降6.7%，占比68.2%；貢獻(xiàn)毛利14.4億元，同比下降14.1%，占比86%，毛利率59.9%。天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收7.2億元，同比增長(zhǎng)30.2%，占比20.5%；貢獻(xiàn)毛利0.92億元，同比增長(zhǎng)69.9%，占比5.5%，毛利率12.7%。天然氣入戶安裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收3.9億元，同比增長(zhǎng)38.8%，占比11.0%；貢獻(xiàn)毛利1.39億元，同比增長(zhǎng)64.6%，占比8.3%，毛利率35.9%。其中，煤層氣開(kāi)采及銷售業(yè)務(wù)為公司最主要的利潤(rùn)來(lái)源，具體來(lái)看：產(chǎn)銷量：馬必產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，潘莊受通路受阻影響產(chǎn)量小幅下降。
　　產(chǎn)量方面，2023年公司共實(shí)現(xiàn)煤層氣產(chǎn)量17.04億方，同比增長(zhǎng)16.16%；其中2023年潘莊區(qū)塊實(shí)現(xiàn)增儲(chǔ)上產(chǎn)新突破,新增薄煤層氣探明儲(chǔ)量59.5億方，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量11.32億方，同比減少4.27%；馬必區(qū)塊產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量5.72億方，同比增長(zhǎng)101%，2023年11月13日，馬必區(qū)塊實(shí)現(xiàn)日產(chǎn)氣量新突破，日產(chǎn)超200萬(wàn)方/天且持續(xù)攀升。銷量方面，2023年，在外輸管道不暢，LNG價(jià)格同比大幅下滑情況下，公司不斷調(diào)整及優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)煤層氣銷量16.25億方，同比增長(zhǎng)14.78%；其中，潘莊區(qū)塊煤層氣銷量約10.85億方，同比減少5.47%；馬必區(qū)塊煤層氣銷量約5.4億方，同比增長(zhǎng)101%。
　　售價(jià)：氣價(jià)回調(diào)疊加通路受阻，公司煤層氣平均售價(jià)小幅下降。公司的煤層氣主要以管道氣形式銷售為主，受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響較小，2023年國(guó)內(nèi)外氣價(jià)高位回落，公司全年煤層氣平均銷售價(jià)格2.09元/方，同比下降7.83%；其中受通豫管線受阻的影響，潘莊區(qū)塊煤層氣售價(jià)下降較明顯，潘莊區(qū)塊全年實(shí)現(xiàn)售價(jià)2.07元/方，同比下降10.39%；接入西氣東輸一線后，馬必區(qū)塊煤層氣售價(jià)有所提升，2023年馬必區(qū)塊實(shí)現(xiàn)售價(jià)2.13元/方，同比增長(zhǎng)3.90%。
　　成本：潘莊區(qū)塊保持低成本優(yōu)勢(shì)，馬必區(qū)塊產(chǎn)量快速爬坡攤薄成本。2023H1公司潘莊區(qū)塊平均開(kāi)采成本為0.63元/方，比2022年全年增長(zhǎng)3.3%。潘莊的開(kāi)采成本對(duì)比我國(guó)煤層氣普遍開(kāi)采成本具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。馬必開(kāi)采成本隨產(chǎn)量爬坡持續(xù)攤薄，2023H1馬必區(qū)塊開(kāi)采成本為1.09元/方，同比下降7.6%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著馬必區(qū)塊上產(chǎn)，開(kāi)采成本有望進(jìn)一步攤薄，推動(dòng)馬必區(qū)塊單位經(jīng)營(yíng)成本穩(wěn)步下降。
　　展望未來(lái)，通豫管線有望于2024年復(fù)工，從而為潘莊區(qū)塊帶來(lái)量?jī)r(jià)修復(fù)；隨著順價(jià)工作的推進(jìn)，城燃業(yè)務(wù)有望迎來(lái)盈利修復(fù)。馬必、紫金山區(qū)塊有望快速放量，為公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)能。
　　通豫管線有望于2024年恢復(fù)通氣，從而帶來(lái)盈利修復(fù)。2022年潘莊區(qū)塊約30%的煤層氣產(chǎn)量經(jīng)通豫管線銷往河南，河南天然氣銷售價(jià)格相較山西更高，價(jià)差更為豐厚。2022年5月30日通豫管道發(fā)生爆炸事故后停運(yùn)，2023年通豫管線外運(yùn)受阻，潘莊區(qū)塊產(chǎn)銷量及售價(jià)均受到一定的影響，目前通豫管線的修整工作接近尾聲，正在等待政府復(fù)工復(fù)產(chǎn)審批，公司預(yù)計(jì)2024年可以復(fù)工，屆時(shí)潘莊區(qū)塊產(chǎn)量、售價(jià)有望迎來(lái)修復(fù)，盈利水平有望改善。
　　馬必、紫金山區(qū)塊有望快速放量，為公司提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能。截至2022年，潘莊區(qū)塊剩余2P探明儲(chǔ)量45.9億方，3P探明儲(chǔ)量56億方，公司未來(lái)將通過(guò)在潘莊打加密井、繼續(xù)勘探開(kāi)發(fā)等措施，將潘莊未來(lái)4-5年的產(chǎn)量維持10億方/年左右；馬必南區(qū)10億方/年項(xiàng)目在產(chǎn)，13-15億方/年產(chǎn)能在建，公司預(yù)計(jì)總產(chǎn)能可達(dá)25億方/年以上。2021年煤層氣技術(shù)取得進(jìn)展后，公司加大鉆井力度，推動(dòng)馬必區(qū)塊快速上產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)24-26年馬必區(qū)塊產(chǎn)量分別可達(dá)到8/10/12億方，中長(zhǎng)期氣量預(yù)期在20億方以上。此外，公司紫金山區(qū)塊資源量豐富，致密砂巖氣及中深部煤層氣資源量合計(jì)超過(guò)2000億方，目前處在前期勘探階段，公司預(yù)計(jì)在2024年底或2025年開(kāi)始貢獻(xiàn)產(chǎn)量。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：新天然氣為國(guó)內(nèi)稀缺的擁有上游豐富、優(yōu)質(zhì)煤層氣資源的標(biāo)的。全資子公司亞美能源旗下潘莊區(qū)塊為全國(guó)最優(yōu)質(zhì)的煤層氣區(qū)塊之一；近年來(lái)中深部煤層氣技術(shù)得到發(fā)展，公司加大馬必區(qū)塊投資推動(dòng)區(qū)塊快速上產(chǎn)，為公司注入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力；紫金山區(qū)塊資源儲(chǔ)量豐富，未來(lái)開(kāi)采潛力大。在我國(guó)能源轉(zhuǎn)型、天然氣行業(yè)增儲(chǔ)上產(chǎn)以及天然氣市場(chǎng)化改革政策的驅(qū)動(dòng)下，伴隨煤層氣開(kāi)采技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步，公司煤層氣板塊業(yè)績(jī)有望迎來(lái)高增長(zhǎng)