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事件：2024年8月28日，公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.51億元，同比增長(zhǎng)6.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.05億元，同比增長(zhǎng)24.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.01億元，同比增長(zhǎng)25.44%。
　　 24Q2毛利率環(huán)比大幅提升，平均所得稅比例提高導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑。24Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.20億元，同比增長(zhǎng)1.02%，環(huán)比下滑27.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.73億元，同比下降19.23%，環(huán)比下降17.78%。從盈利能力來(lái)看，24Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)為4.32億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.25%；毛利率為52.65%，環(huán)比大幅上升14.94pct；同時(shí)，公司利潤(rùn)總額為4.07億元，環(huán)比微增0.45%，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑主因24Q2所得稅率為31.67%，環(huán)比增長(zhǎng)14.93pct。
　　產(chǎn)銷(xiāo)量大幅提高，馬必區(qū)塊價(jià)格抬升。24H1，公司煤層氣產(chǎn)量為9.71億立方米，同比大幅增長(zhǎng)16.29%。其中，潘莊區(qū)塊產(chǎn)量5.61億立方米，同比下滑3.11%；馬必區(qū)塊產(chǎn)量4.10億立方米，同比大增59.53%。同時(shí)，由于馬必區(qū)塊可以依靠中石油強(qiáng)大的銷(xiāo)售渠道和網(wǎng)絡(luò)，并隨著其產(chǎn)量釋放，24H1銷(xiāo)售價(jià)格大幅提高12.04%至2.35元/立方米；潘莊區(qū)塊價(jià)格則是在氣價(jià)波動(dòng)影響下小幅下滑4.27%至2.03元/立方米?？紤]到公司馬必區(qū)塊產(chǎn)量提升速度較快，我們認(rèn)為，公司毛利率的提升主要來(lái)自于馬必區(qū)塊放量帶來(lái)的降本效應(yīng)。
　　資源收購(gòu)不斷落地，儲(chǔ)備資源持續(xù)加碼，公司未來(lái)成長(zhǎng)可期。公司自2023年以來(lái)陸續(xù)收購(gòu)了3個(gè)新的勘查探礦權(quán)，分別是：①紫金山區(qū)塊：勘查面積約528.3平方公里，主要資源為中深部煤層氣、致密氣兩大非常規(guī)天然氣，儲(chǔ)量豐富，目前處于勘探期；②貴州丹寨1區(qū)塊和2區(qū)塊：勘查面積合計(jì)約300平方公里，主要資源為頁(yè)巖氣，保守估計(jì)頁(yè)巖氣資源量500~1000億立方米；③喀什北項(xiàng)目：合同面積約3146平方公里，主要資源為常規(guī)油氣；其中，阿克莫木氣田面積約112平方公里，于2020年進(jìn)入生產(chǎn)期，經(jīng)批準(zhǔn)的設(shè)計(jì)產(chǎn)能11.1億立方米/年，2023年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量5.62億立方米；阿克莫木氣田之外的地區(qū)合同區(qū)面積約3034平方公里，目前處于勘探期，初步預(yù)計(jì)資源量包含天然氣約2000億立方米、原油約8000萬(wàn)噸。截至2023年末，潘莊區(qū)塊2P儲(chǔ)量對(duì)應(yīng)的可采年限還有4.16年，對(duì)比公司穩(wěn)產(chǎn)的面積63平方公里的潘莊區(qū)塊來(lái)看，公司新拿到的3個(gè)探礦權(quán)面積分別是潘莊區(qū)塊的8.4、4.8、49.9倍，資源儲(chǔ)備豐富，未來(lái)投產(chǎn)或?qū)⒇暙I(xiàn)較高增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司產(chǎn)量成長(zhǎng)性較高，且儲(chǔ)量豐富、新資源不斷充實(shí)，我們預(yù)計(jì)，2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為14.16/16.37/18.63億元，EPS分別為3.34/3.86/4.39元/股，對(duì)應(yīng)2024年8月28日的PE分別為10倍、8倍、7倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；氣井開(kāi)采不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)