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2024年收入同比增長(zhǎng)約44%，1Q25收入續(xù)創(chuàng)季度新高。公司2024年實(shí)現(xiàn)收入25.67億元(YoY +44.19%)，歸母凈利潤(rùn)3.07億元(YoY +17.43%)，扣非歸母凈利潤(rùn)3.00億元(YoY +19.54%)，毛利率下降2.2pct至40.12%，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)49%至4.37億元，研發(fā)費(fèi)率同比提高0.6pct至17.01%。1Q25營(yíng)收6.85億元(YoY +13.9%，QoQ +2.6%)，連續(xù)九個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，續(xù)創(chuàng)季度新高，歸母凈利潤(rùn)6349萬(wàn)元(YoY -37%，QoQ +81%)，扣非歸母凈利潤(rùn)5626萬(wàn)元(YoY -44%，QoQ +79%)，毛利率為38.16%（YoY -4.4pct，QoQ +0.1pct）。截至2024年底，公司研發(fā)人員567人，相比2023年底增加189人。
　　2024年各產(chǎn)品線收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中智慧能源電源管理芯片和汽車電子芯片翻倍以上增長(zhǎng)。分產(chǎn)品線看，2024年公司移動(dòng)設(shè)備電源管理芯片收入18.00億元(YoY +30.38%)，占比70%，毛利率下降0.58pct至42.76%；智慧能源電源管理芯片收入3.47億元(YoY +111.10%)，占比14%，毛利率下降7.66pct至23.24%；通用電源管理芯片收入3.31億元(YoY +61.54%)，占比13%，毛利率下降1.99pct至41.97%；汽車電子芯片收入8551萬(wàn)元(YoY+179%)，占比3%，毛利率下降0.08pct至45.66%。
　　積極拓展新興應(yīng)用領(lǐng)域，汽車電子市場(chǎng)有望進(jìn)入收獲期。在深耕智能手機(jī)等原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，公司積極拓展汽車電子和工業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域。在汽車電子領(lǐng)域，公司從車載充電切入汽車頭部廠商，打造了涵蓋不同功率等級(jí)、支持多種公私有協(xié)議的全面車載充電產(chǎn)品組合，2024年推出多款功率高、協(xié)議兼容性強(qiáng)的車載充電芯片。同時(shí)，公司不斷拓展產(chǎn)品品類，目前產(chǎn)品覆蓋智能座艙應(yīng)用領(lǐng)域的升/降壓的DC-DC芯片、線性電源LDO、智能負(fù)載開(kāi)關(guān)，ADAS應(yīng)用場(chǎng)景的電源管理芯片如攝像頭、雷達(dá)等傳感器的電源管理芯片和主控里面的MCU、SOC電源管理芯片，車身控制相關(guān)的高低邊驅(qū)動(dòng)控制芯片、eFuse、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片、帶功能安全的電源管理芯片、CAN/LIN接口芯片等。
　　投資建議：公司不斷拓展產(chǎn)品線和應(yīng)用領(lǐng)域，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)由于公司在加大研發(fā)投入，我們下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)至3.78/4.85億元（前值為5.01/6.10億元），預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤(rùn)為5.76億元，對(duì)應(yīng)2025年4月28日股價(jià)的PE分別為38/30/25x，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；客戶驗(yàn)證不及預(yù)期；需求不及預(yù)期。