>> 興業(yè)證券-鈞達股份(002865)Q1業(yè)績環(huán)比改善，加速拓展海外業(yè)務(wù)-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥,余靜文 |
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事件：公司發(fā)布2025年一季度業(yè)績報告，2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入18.75億元，同比49.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.06億元，環(huán)比減虧，扣非后歸母凈利潤-2.17億元，環(huán)比減虧。
Q1產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)回升，盈利能力環(huán)比顯著改善。2024年，由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需比擴大，產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下降，直至2024年底，在行業(yè)協(xié)會自律聯(lián)盟倡導下，產(chǎn)業(yè)鏈價格逐步企穩(wěn)。2025Q1隨著國內(nèi)分布式搶裝潮的到來，下游組件排產(chǎn)環(huán)比提升，光伏電池價格回升，盈利能力環(huán)比改善顯著。2025Q1公司毛利率為5.88%，環(huán)比+5.15pct，凈利率-5.65%，環(huán)比+0.29pct。
公司電池產(chǎn)能及出貨量保持行業(yè)領(lǐng)先，加速拓展海外業(yè)務(wù)。2024年底公司N型TOPcon電池年化產(chǎn)能達到44.4GW，位居行業(yè)第一。2025Q1公司電池出貨量7.15GW,海外業(yè)務(wù)占比從2024年23.85%提升至2025Q1的58%，印度、土耳其、歐洲的主要海外市場占有率行業(yè)領(lǐng)先，海外市場高毛利率帶動公司整體盈利能力上行。
建設(shè)海外產(chǎn)能，增強全球供應(yīng)能力。公司擬于阿曼投資建設(shè)5GW高效電池產(chǎn)能，加速產(chǎn)能出海，增強公司產(chǎn)品的全球供應(yīng)能力。隨著越南雙反稅率的實施，阿曼產(chǎn)能出口美國高溢價市場的成本優(yōu)勢將進一步凸顯。同時，公司積極推進H股發(fā)行工作，已于2025年4月15日向香港聯(lián)交所更新發(fā)行上市申請并刊登發(fā)行申請資料。
加強技術(shù)研發(fā)，持續(xù)推動降本增效。公司始終保持較高的研發(fā)投入比例，不斷降低生產(chǎn)成本，加強BC電池技術(shù)儲備，推動BC電池實現(xiàn)量產(chǎn)，延續(xù)公司在N型電池上技術(shù)上的領(lǐng)先性。
投資建議：公司是N型電池龍頭，掌握TOPcon核心技術(shù)，并布局前沿BC技術(shù)，成本低于行業(yè)平均水平。我們調(diào)整公司2025-2026年歸母凈利潤預測分別為6.66/13.03億元，給予2027年歸母凈利潤預測為15.65億元，維持“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)業(yè)鏈價格波動，下游需求不達預期，海外政策風險。
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