>> 太平洋證券-鈞達股份(002865)2025年一季報點評：盈利能力邊際改善，海外產(chǎn)能與新技術(shù)布局位居行業(yè)前列-250416
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 596KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉強,鐘欣材 |
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事件：公司近日發(fā)布2025年一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入18.75億元，同比-49.52%，環(huán)比+7.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.06億元，同-636.04%，環(huán)比-39%（虧損收窄）。
受益于行業(yè)好轉(zhuǎn)與公司降本增效，2025年一季度公司盈利能力邊際改善。公司2025年一季度實現(xiàn)TOPCon電池片出貨7.15GW。受益于行業(yè)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈報價在3月逐步回暖，盈利迎來修復(fù)，同時受益于公司領(lǐng)先的降本增效、費用管理能力，公司2025年一季度銷售費用率降低至0.58pcts，管理費用降低至3.89pcts。2024年四季度、2025年一季度銷售毛利率為2.76pcts、5.88pcts，環(huán)比提升3.12pcts。
海外銷售占比明顯提升，公司海外產(chǎn)能布局領(lǐng)先。公司通過海外市場持續(xù)拓展，海外銷售業(yè)務(wù)占比從2024年23.85%提升至2025年一季度58.00%，其中，公司在印度、土耳其、歐洲等主要海外市場占有率行業(yè)領(lǐng)先。公司在阿曼投資建設(shè)的5GW高效電池產(chǎn)能有望于2025年建成，進一步通過產(chǎn)能出海形式，增強公司全球市場電池產(chǎn)品供應(yīng)能力。
加強新技術(shù)儲備，BC與鈣鈦礦居于行業(yè)前列。根據(jù)公司投資者關(guān)系管理信息公告，公司中試的TBC電池轉(zhuǎn)化效率較主流N型電池效率可提升1-1.5個百分點。同時，公司與外部機構(gòu)合作研發(fā)的鈣鈦礦疊層電池實驗室效率達31%，居于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司持續(xù)加強新技術(shù)儲備，加速新技術(shù)產(chǎn)研。
投資建議：產(chǎn)業(yè)鏈報價與行業(yè)盈利下行至底部區(qū)間，將影響公司營收與盈利情況，我們下調(diào)了公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為111.00億元、155.40億元、201.60億元；歸母凈利潤分別為7.89億元、11.74億元、16.58億元，對應(yīng)EPS分別為3.44元、5.12元、7.24元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、下游需求風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、政策風(fēng)險。
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