>> 東吳證券-滬光股份(605333)2024年報及2025年一季報點評：2024年業(yè)績高增，新產品新客戶打開增長上限-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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投資要點
公告要點：公司公布2024年年報及2025年一季報，業(yè)績符合我們預期。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入79.14億元，同比+97.70%，歸母凈利潤6.70億元，同比+1,139.15%，扣非歸母凈利潤6.58億元，同比+1,546.71%。2025年一季度營業(yè)收入為15.43億元，同環(huán)比+0.64%/-35.22%，歸母凈利潤0.93億元，同環(huán)比-7.63%/-59.86%，扣非歸母凈利潤0.90億元，同比-5.34%，環(huán)比-61.63%。
營收與凈利潤大幅增長，客戶結構多元化。公司2024年收入實現(xiàn)接近翻倍增長主要受益于核心客戶賽力斯放量所致，2024年賽力斯占公司收入比重53%。此外美國T公司等建立了緊密合作關系，與大眾汽車、戴姆勒奔馳、奧迪汽車等國際知名汽車整車制造商保持長期合作關系，客戶結構的多元化為公司提供了穩(wěn)定的訂單來源，增強了市場抗風險能力。
規(guī)模效應不斷顯現(xiàn)，歸母凈利大幅提升。公司2024年毛利率實現(xiàn)17.49%，同比+4.6pct，主要為規(guī)模提升產能利用率提高所致。公司2024年期間費用率為7.09%，同比-3.69pct；實現(xiàn)歸母凈利率8.47%，同比+7.12pct，主要系規(guī)模效應所致。
加速推進國產替代，線束龍頭發(fā)展?jié)摿Υ蟆?025Q1營收15.43億元，同環(huán)比+0.64%/-35.22%，環(huán)比下滑系賽力斯銷量下滑影響，2025Q1賽力斯汽車產量5.5萬輛，同比-36%。2025Q1毛利率為14.38%，同環(huán)比+0.42pct/-3.48pct；凈利率6.03%，同環(huán)比-0.55pct/-3.71pct。展望全年，公司核心客戶賽力斯旗下問界新車M8訂單火爆（M8上市4天大定破5萬），公司為其核心線束供應商，量產后將顯著帶動業(yè)績增長，全年業(yè)績有望先低后高。公司已實現(xiàn)40A-600A全系列高壓連接器量產，產品覆蓋高/低壓線束，并在賽力斯、上汽等主流車企實現(xiàn)配套，充分受益新能源車放量及國產替代機遇。
盈利預測與投資評級：我們維持2025/2026年營業(yè)收入為100/121億元，預計2027年營業(yè)收入為143億元，同比分別+26%/+21%/19%，基本維持公司2025-2026年歸母凈利潤預測為8.7/10.9億元，預計2027年歸母凈利潤為12.9億元，同比分別+30%/+25%/+18%，對應PE分別為15/12/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：核心客戶銷量不及預期，新客戶及新產品開拓不及預期等。
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