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公告要點(diǎn)：公司公布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年業(yè)績符合預(yù)期，2025年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期。2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.07億元，同比-8.88%，歸母凈利潤1.14億元，同比+4.08%，扣非歸母凈利潤1.01億元，同比+3.37%。2025年一季度營業(yè)收入為4.23億元，同環(huán)比27.82%/-22.90%，歸母凈利潤0.07億元，同環(huán)比-84.87%/-71.35%，扣非歸母凈利潤0.03億元，同比-91.69%，環(huán)比-80.56%。
　　客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新能源業(yè)務(wù)持續(xù)高增。新能源業(yè)務(wù)創(chuàng)新高，新能源汽車零部件銷售收入約為3.86億元，占營業(yè)收入的17.49%；燃油車與新能源汽車共用產(chǎn)品的銷售收入約為9.03億元，占營業(yè)收入的40.92%。公司新增客戶77家，其中新增主機(jī)廠客戶11家，二級(jí)配套客戶66家。與本田、大眾、通用、福特、吉利、奇瑞、長城、上汽、日產(chǎn)、豐田等現(xiàn)有業(yè)務(wù)成熟客戶保持穩(wěn)定合作，同時(shí)拓展其他優(yōu)勢新增長點(diǎn)客戶。
　　沖焊件業(yè)務(wù)盈利提升，帶動(dòng)總體毛利率上升。公司2024年毛利率實(shí)現(xiàn)13.49%，同比+0.76pct，其中沖焊件部分毛利率7.03%，同比+0.87%，主要得益于成本控制的有效實(shí)施；緊固件部分毛利率24.47%，同比0.55pct，主要是由于市場需求變化所致。公司期間費(fèi)用率為9.34%，同比+0.57%,主要系銷售人員薪酬及業(yè)務(wù)招待費(fèi)增加。
　　 25Q1毛利率承壓，募投項(xiàng)目落地蓄力未來。2025年一季度公司毛利率為12.07%，同環(huán)比-1.7pct/-3.15pct，主要系成本端壓力與產(chǎn)品價(jià)格下行所致。期間費(fèi)用率為12.43%，同環(huán)比分別+4.38pct/+2.1pct，收入下滑費(fèi)用剛性所致。25Q1歸母凈利率為1.61%，同環(huán)比分別-6.06pct/-3.54pct，主要系營業(yè)收入下降（日系客戶需求疲軟、沖焊件等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)銷售萎縮）。公司IPO募投項(xiàng)目“汽車沖焊件（武漢）生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”和非公開發(fā)行項(xiàng)目“汽車沖焊件（廣清產(chǎn)業(yè)園）生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（一期）”、“輕量化汽車鋁部件智能化生產(chǎn)基地項(xiàng)目”、“年產(chǎn)20億件汽車高強(qiáng)度緊固件生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（一期）”已全部結(jié)項(xiàng)。募投項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)能布局，大幅提高公司生產(chǎn)規(guī)模，提升對(duì)客戶的綜合配套服務(wù)能力。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司產(chǎn)能爬坡或?qū)居兴绊?，我們下調(diào)公司2025-2026年?duì)I收為26.2/30.1億元（原為30.1/34.7億元），預(yù)計(jì)2027年?duì)I業(yè)收入34.7億元，同比分別+19%/+15%/+15%，下調(diào)2025-2026年歸母凈利潤為1.5/1.9億元（原為2.4/3.0億元），預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤2.5億元，同比分別+30%/+26%/+32%，對(duì)應(yīng)PE為32/26/19倍。我們認(rèn)為公司尚處產(chǎn)能爬坡初期，看好公司未來新產(chǎn)品和新客戶帶來的業(yè)務(wù)增量，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心客戶銷量不及預(yù)期，新產(chǎn)品量產(chǎn)爬坡不及預(yù)期