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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司公布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，業(yè)績符合我們預(yù)期。公司2024年實(shí)現(xiàn)營收46.97億元，同比+14.65%；歸母凈利潤9.08億元，同比+8.56%；扣非凈利潤8.69億元，同比+15.25%。汽車技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，收入同比+21.36%，裝備制造業(yè)務(wù)受專用車市場景氣度影響收入同比-20.50%。2025Q1實(shí)現(xiàn)營收8.87億元，同比+0.62%，汽車技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.94億元，同比增長11.45%；歸母凈利潤1.78億元，同比+6.29%；扣非凈利潤1.66億元，同比+8.59%。
　　技術(shù)持續(xù)突破+試驗(yàn)場整合，新能源與智能網(wǎng)聯(lián)布局深化。2024年公司氫能產(chǎn)業(yè)化與裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“零突破”，公司依靠智能網(wǎng)聯(lián)以及自動駕駛等前沿領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢，提升公司行業(yè)地位。此外，公司通過新增蘇州陽澄半島、成都中德試驗(yàn)場合作運(yùn)營權(quán)，控股南方試驗(yàn)場公司，整合試驗(yàn)場資源，場景測試能力進(jìn)一步夯實(shí)。國際化層面，利用中國中檢國際化網(wǎng)絡(luò)資源，與馬來西亞、意大利機(jī)構(gòu)簽署合作協(xié)議，海外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)拓展。
　　雙輪創(chuàng)新驅(qū)動，助推新興業(yè)務(wù)發(fā)展。能源動力事業(yè)部通過構(gòu)建新能源汽車消防安全體系及發(fā)布汽車能效分級規(guī)程，聚焦"電能、氫能、儲能"三大戰(zhàn)略方向深化產(chǎn)業(yè)鏈布局，依托技術(shù)創(chuàng)新推動產(chǎn)品矩陣升級，實(shí)現(xiàn)訂單產(chǎn)能協(xié)同提升。信息智能事業(yè)部緊抓智能駕駛產(chǎn)業(yè)升級與監(jiān)管體系重構(gòu)的疊加機(jī)遇，通過前瞻性技術(shù)儲備強(qiáng)化市場競爭力。在智慧座艙交互系統(tǒng)、車載信息安全防護(hù)等前沿領(lǐng)域取得技術(shù)突破，帶動整體訂單規(guī)模與業(yè)務(wù)邊界同步延展，形成新的業(yè)績增長極。
　　經(jīng)營性利潤穩(wěn)健釋放，研發(fā)投入強(qiáng)化技術(shù)壁壘。公司毛利率保持穩(wěn)定，2024年綜合毛利率44.5%，同比+1.3pct，汽車技術(shù)服務(wù)毛利率48.42%，同比+0.2pct；2024年研發(fā)費(fèi)用2.78億元，同比+7.86%，研發(fā)費(fèi)用率7.14%，重點(diǎn)投向新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、測試裝備等關(guān)鍵技術(shù)，持續(xù)提升公司行業(yè)競爭力。2024公司發(fā)生計(jì)入非經(jīng)常性損益的債務(wù)重組收益-0.42億元，影響全年利潤釋放，刨除該因素影響公司全年業(yè)績增長穩(wěn)健。
　　盈利預(yù)測與投資評級：由于公司智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)釋放需要時間，我們下調(diào)2025-2026年的營收為54.7/63.2億元（原為59.1/70.7億元），預(yù)計(jì)2027年?duì)I收為73.7億元，同比+17%/+16%/+17%；下調(diào)2025-2026年歸母凈利潤為11.1/12.8億元（原為11.7/ 13.6億元），預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤為14.4億元，同比+23%/+14%/+13%，對應(yīng)PE 17/15/13倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能電動汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，法律法規(guī)限制自動駕駛發(fā)展，下游車企價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。